贝瑞点名甲骨文 警告 AI 五巨头表外承诺逾 3 兆美元

电影〈大卖空〉（Big Short）主角本尊麦可贝瑞（Michael Burry）估计，亚马逊（Amazon.com）、Meta、Alphabet、微软（Microsoft）及甲骨文（Oracle）这五家超大规模云端业者（hyperscalers）已累积逾 3 兆美元、大多未列入资产负债表的承诺。他警告，这些负担的成长速度远高于企业本身，并关注资料中心建设週期与 AI 硬体快速更新之间的落差。

Stocktwits 20日报导，贝瑞19日在部落格指出，这五家公司尚未开始的租赁承诺接近1.2兆美元，另有逾1.5兆美元採购承诺；若计入特殊目的实体（SPV）、担保、或有支持承诺及其他义务，总额估计超过3兆美元。他形容这些负担正处于超高速成长（hypergrowth mode）。

贝瑞指出，资料中心可能耗时3至5年兴建，租约通常长达13至20年；AI加速器的功率密度与散热需求则可能在12至18个月内出现重大变化。他认为，如果AI需求放缓或晶片架构改变，快速变化的硬体可能使昂贵且高度专用的资料中心难以转作其他用途。

贝瑞表示，上述五家企业目前有超过4,000亿美元在建工程资产。由于这些资产尚未投入使用，依一般公认会计原则（GAAP）还不会产生折旧。贝瑞写道，辉达晶片在仓库等待期间可能已发生经济折旧（economically depreciating），GAAP折旧却仍为零。

贝瑞也表示，许多华尔街分析师并未充分在模型中纳入维护性资本支出及AI基础设施的经济折旧。他特别点名甲骨文，指出分析师给予该公司的平均目标价明显高于市价，并将此视为可能过度乐观的迹象。

贝瑞强调，他并非指控企业诈欺。他表示，如果AI需求转弱，当音乐停止时，这些表外承诺可能很快成为实际负债；他并指出，届时可能出现资产减损、终止合约成本及闲置产能。

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— Cassandra Unchained September 19, 2026

（本文由 MoneyDJ新闻 授权转载；首图来源：Flickr/Web Summit Rio CC BY 2.0）