苹果、特斯拉、辉达拆股真让股价飞升？成交量暴增多属数字游戏，交易热度未必持续
股票分割近年再度成为美股热门话题，从苹果（Apple）、特斯拉（Tesla）到辉达（Nvidia），多家巨头陆续透过分割降低每股价格。不过最新整理的研究数据显示，分割后成交量看似大增，多半只是股数变多的算术结果，实际成交金额甚至不升反降。
美国财经媒体 Quartz 近日盘点史上十起知名股票分割案例，比例从沃尔玛（Walmart）2024 年 2 月 1 拆 3，到 Chipotle 同年 6 月 1 拆 50 不等。苹果 2014 年 6 月 1 拆 7，2020 年 8 月 31 日再以 1 拆 4 分割，同月市值首度突破 2 兆美元；亚马逊（Amazon）与 Alphabet 分别 2022 年 6 月及 7 月实施 1 拆 20；辉达 2024 年 6 月 10 日完成 1 拆 10，其后获纳入道琼工业指数；博通（Broadcom）同年 7 月跟进 1 拆 10，沃尔玛则是 1999 年以来首度分割。
股票分割就像把一块派切成更多片，片数增加但总量不变，公司市值与基本面在分割当天不会改变，但交易活跃度往往出现短期变化。杜拜券商 Daman Markets 引述 Cboe 全球市场（Cboe Global Markets）2022 年 5 月针对 61 档股票的研究指出，苹果 2020 年分割后股价从约 502 美元降至 129 美元，生效当天成交量由约 4,700 万股跃升至 2.25 亿股，但依分割比例换算，实际仅较分割前增加约 20%。
更值得注意的是，在苹果、特斯拉与辉达组成的超大型股样本，分割后两週至六个月期间，经分割调整的成交量中位数比分割前一週低约 48%。苹果分割后日均成交金额下滑 9%，个股选择权日均成交金额更大减 47%。中小型股的投资人参与度则在分割后随即下滑，后续数月也未见回升。
波动度方面，研究结论并不一致。Cboe 资料显示，超大型股的隐含波动率在分割后先升后降，六个月时再度走高。2009 年一项研究将分割后报酬波动度上升与小额交易增加相连结，但 2026 年涵盖 1962~2022 年新研究发现，自 2001 年美股缩小最小报价单位后，分割后波动度上升的现象已明显减弱。
Daman Markets 总结，股票分割改变的只是股数与每股价格，本身不会改变公司价值，也不保证能持续吸引新投资人；分割带来的交易热潮主要集中大型股与超大型股，对中小型股影响有限。
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（首图来源：Unsplash）
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