ASIC 液冷商机爆发，外资齐升奇鋐、双鸿目标价

随着 AI 伺服器液冷需求持续升温，散热双雄奇鋐、双鸿获外资看好。大和资本与花旗证券最新报告均指出，ASIC 专案增加、液冷渗透率提升，以及散热零组件价值提高，将成为相关业者 2027 年主要成长动能，分别调升奇鋐、双鸿目标价至 4,815 元及 2,000 元，并维持买进评等。

大和资本指出，奇鋐第三季营收达 590.89 亿元，季增 20.3%、年增 51.8%，创下历史新高，优于市场原先预期。预估第三季毛利率将由第二季的 32.6% 提升至 33.5%，营业利益达 168.45 亿元，年增 108.3%，税后纯益约 116.3 亿元，年增 117.8%，较市场共识预估高出 4.3%。

展望后市，大和预期奇鋐营收可望持续逐季成长至 2027 年底，其中今年第四季营收估季增 15.1%，2027 年第一季再季增 2.9%。随着 ASIC 与 GPU 专案持续推进，液冷产品需求及单机搭载价值同步增加，将支撑未来营运表现。

大和进一步指出，奇鋐 2027 年成长动能包括双面冷板、ASIC 液冷渗透率提升，以及 CDU、CPU 和 NPO 等产品带来的业务机会。一家 ASIC 客户的相关产品价值预估将再增加 20%。因应订单需求及产能利用率维持高档，奇鋐计画在 2027 年第三季前将冷板产能扩充 60%，并透过自动化产线支援越南厂生产，有助于改善毛利率。

在供需条件有利于价格的情况下，大和看好奇鋐获利成长，维持 2026 年至 2028 年获利预估不变，预期 2027 年每股盈余达 160.39 元，并将目标价由 4,465 元调升至 4,815 元，维持买进评等。

双鸿方面，花旗则认为，受到 GB300 客户需求递延至第四季，以及泰国洪灾影响，双鸿第三季营收约 97.91 亿元，季增 13%、年增 64%，未达该公司原先预期的至少季增 15%。考量营收规模低于预期及部分费用提前认列，花旗预估第三季毛利率为 28.2%，税后纯益约 12.4 亿元，每股盈余 13.32 元，低于市场共识预估。

不过花旗认为双鸿第四季营运可望明显回升，主要受惠第三季递延订单挹注，以及 ASIC 专案液冷版本预计自 11 月开始量产，将第四季营收季增幅预估由原先 16% 上修至 20%，毛利率也可望回升至 31.1%。

展望 2027 年，花旗指出，双鸿有机会取得更多 ASIC 散热专案，其中第二个专案预估于 2027 年下半年开始贡献营收。随着客製化专案比重提高、GPU 与 ASIC 平台液冷产品应用扩大，预估双鸿 2027 年营收将年增约 45%，毛利率提升至 32.2%。

花旗虽因第三季表现不如预期，下修双鸿 2026 年获利预估 5%，但同步上修 2027 年、2028 年获利预估 13% 及 20%，预估 2027 年每股盈余达 100.47 元，将目标价由 1,800 元调升至 2,000 元，重申买进评等。

（首图来源：Nvidia）