AI会引爆下一场金融海啸吗？前纽约联準银行总裁点出关键差别

若目前规划的AI基础设施全数建成，总投资可能超过10兆美元。前纽约联準银行总裁杜德利(Bill Dudley)在《彭博》专栏指出，考量资料中心折旧速度，AI产业每年可能需要至少3兆美元营收，才能为这笔投资带来足够报酬。

他认为，热潮退去可能引发股市大幅修正，但要演变成另一场2008年规模的金融危机，机率仍低。更难判断的是，一旦资料中心赚不到预期的钱，损失最后会落在谁身上。

七八家抢当AI巨头 最后可能只剩两三家赢家

杜德利指出，目前至少有七、八家企业竞相成为大型AI运算服务供应商，但最终胜出的可能只有两、三家。如同云端服务市场，业者规模愈大，愈能分摊成本，既有客户与服务也有助于吸引更多用户。问题在于，每家公司都是按自己有望胜出的前提兴建资料中心，加总起来，整个产业就可能盖得太多。

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这场竞赛的资金来源包括企业现金流、股票与债券发行、私人信贷，以及大型云端业者和辉达(NVDA-US)等供应商对资料中心开发商提供的担保。部分建设採租赁方式融资，相关义务要等资料中心完工后才会出现在资产负债表上。光看企业目前帐面上的负债，投资人很难判断，一旦计画生变，还有哪些公司有义务出钱。

辉达对晶片未来价值提供的担保，就是一个例子。若晶片价格大跌，辉达本身的利润率可能已遭压缩，却也可能恰好在此时必须履行担保。换句话说，开发商最需要这项保障的时候，也可能正是担保方最难承担损失的时候。

AI投资若退潮 为何重演金融海啸的机率仍低

儘管如此，杜德利认为，这波AI融资与金融海啸前的房贷市场仍有重要差别。当年，许多投资人深信美国房价不会在全国同步下跌，也把获评AAA级的房贷相关证券视为安全资产。金融机构又以短期借款持有难以迅速变现的长期资产，一旦贷款违约增加、短期资金无法续借，就只能低价抛售，让资产价格进一步下跌。

如今，市场已普遍讨论AI投资过热的风险，而且多数融资期限较长，更符合资料中心的投资年限。保险公司等长期投资人较有能力等候回收资金，私募基金也往往可以限制投资人赎回，降低业者被迫在市场低点出售资产的可能性。

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杜德利主张，监管重点应放在资讯较不透明的非银行金融机构。他建议明确赋予证券主管机关维护金融稳定的职责，由银行与证券监管机关共同釐清谁向谁借钱、谁提供担保，以及什么情况下必须付款。

他也呼吁检讨会计规範，让企业更完整揭露已承担的债务与可能触发的付款义务。如此一来，投资人才能判断自己承担多少风险，以及拿到的报酬是否足以补偿。