美国软体股开年最惨！Claude Code爆红引爆AI颠覆恐慌
Claude Code 的爆火，再度点燃市场对人工智慧（AI）颠覆软体产业的深层焦虑，美国软体股今年开年表现惨澹，创下多年来最糟糕的年度开局。
根据《彭博》报导，摩根士丹利追蹤的一篮子软体即服务（SaaS）股票，自年初以来已累计下跌 15%，在 2025 年已下跌 11% 的基础上进一步走低，创下自 2022 年以来最差的开年表现。
估值方面，摩根士丹利追蹤的软体股目前仅以未来 12 个月预期收益的 18 倍交易，跌至有纪录以来最低水準，远低于过去十年平均逾 55 倍的水準。
市场恐慌情绪随着 Anthropic 于 1 月 12 日推出名为Claude Cowork的新服务而迅速扩散。
Claude Code 最新版本 Claude Opus 4.5 展现出惊人的实作能力。有使用者指出，透过该工具，他在一週内完成了原本需要一年才能完成的複杂专案；也有不少人在社群平台分享，自己从未学过写程式，却成功开发出人生第一款软体。
这波抛售进一步拉大软体公司与科技板块其他领域的表现差距。当那斯达克 100 指数逼近历史高点之际，ServiceNow(NOW-US) 等软体公司股价却跌至多年低位。
其中，TurboTax 母公司 Intuit(INTU-US) 上週重挫 16%，创下自 2022 年以来最大单週跌幅；Adobe(ADBE-US) 与 Salesforce(CRM-US) 跌幅也都超过 11%。
儘管估值已显得极具吸引力，但华尔街分析师指出，面对 AI 带来的颠覆性不确定性，许多买方机构仍认为目前没有理由持有软体股，短期内也看不到推动估值回升的明确催化剂。
Claude Cowork 成导火线此次市场动荡的导火线，是 Anthropic 推出的研究预览版服务 Claude Cowork。
根据官方说法，该工具可透过萤幕截图建立试算表，或依据零散笔记自动撰写报告，且主要是利用 AI 快速开发而成。
儘管该服务尚未全面验证，但瑞穗证券科技产业专家 Jordan Klein 指出，它所展现的能力，正是投资人长期以来最担心的情境，也因此强化了市场对软体股的看空立场。
Osterweis Capital Management 投资组合经理 Bryan Wong 表示，Anthropic 的最新进展突显了评估未来成长前景的高度困难性，变化速度前所未见，未来的不确定性也因此攀升至高点。
Klein 在 1 月 14 日发给客户的报告中直言，许多买方投资人认为，不论股价跌得多深或估值多便宜，现阶段都找不到持有软体股的理由，因为缺乏能推动估值回升的催化因素。
传统软体商 AI 转型仍显迟缓目前，多数软体公司尚未展现出自身 AI 产品的强大吸引力。Salesforce 虽大力宣传 Agentforce 的採用情况，但对营收的实际贡献仍不明显。
与此同时，Adobe 已将生成式 AI 功能整合至影像与影片编辑软体中，但在去年 12 月公布的最新财报中，并未更新部分 AI 相关指标。
Wong 指出，既有软体公司在通路与资料等方面仍具优势，但若无法展现成长加速，股价反弹恐怕难以实现，而这在短期内并不乐观。
彭博智库数据显示，标普 500 指数中软体与服务公司的获利成长，预计将从 2025 年的约 19% 放缓至 2026 年的 14%。
相较之下，其他科技领域的基本面前景更加明朗。随着微软 (MSFT-US) 、亚马逊 (AMZN-US) 、Alphabet(GOOGL-US) 与 Meta(META-US) 等科技巨头承诺今年将大举投资 AI 基础设施，辉达 (NVDA-US) 等晶片製造商的营收成长能见度更高。
彭博智库预估，半导体相关股票 2025 年获利将成长近 45%，2026 年更将加速至 59%。
Janus Henderson Investors 投资组合经理 Jonathan Cofsky 指出，晶片製造商表现突出的原因，在于基本面正大幅改善，且客户结构使成长确定性更高；反观 AI 将如何重塑软体生态系，仍存在更大的不确定性。
低估值下的多空分歧即便估值跌至历史低档，市场对软体股前景依然意见分歧。
Wong 认为，软体公司过去能享有高估值，源于订阅制带来的长期经常性收入，但在面对全天候运作、可在一天内完成大型专案的 AI 代理时，很难判断它们应该适用何种估值倍数。
不过，也有部分华尔街机构对未来持相对乐观态度。
巴克莱预期，软体股将在 2026 年终于迎来转机，主因是客户支出仍具韧性且估值具吸引力。
高盛则认为，AI 採用率上升有望扩大整体可服务市场，为软体公司带来新顺风。
D.A. Davidson 指出，由于市场叙事压过基本面，2026 年或许是有选择性重返该板块的良机。
管理 5,800 亿美元资产的 Wealthspire 董事总经理兼首席市场策略师 Chris Maxey 也表示，儘管 AI 带来的存在性担忧仍将持续一段时间，但软体股确实已变得更具吸引力，距离真正的转折点正在逐步接近。