晶片板块「洗牌」美银：辉达成极具吸引力标的

据《Yahoo Finance》报导，美国银行 (BofA) 分析师 Vivek Arya 指出，半导体产业正準备上演一场抢椅子游戏，而最好的位置，或许正是那个最显而易见的选择——辉达(Nvidia)(NVDA-US)。

Arya 在给客户的报告中写道，我们偏好的运算类股，包括辉达、博通 (Broadcom)(AVGO-US)、超微(AMD)(AMD-US) 与 Credo(CRDO-US)，预估平均营收成长率可达 42%。

儘管这些云端晶片巨头市占庞大，Arya 认为它们目前的估值仍处于相当具吸引力的水準，其本益成长比 (PEG) 仅约 0.5 倍。在一个经常被指责存在估值泡沫的产业中，这样的数据反而显示，AI 革命中最重量级的公司，估值相对其成长性其实相当便宜。

这项观点提出之际，半导体产业正迎来关键的财报周，包括 ASML(ASML-US)、科林研发 (Lam Research)(LRCX-US)、以及德州仪器(Texas Instruments)(TXN-US) 等重量级厂商即将公布财报。同时，市场紧盯宏观环境，因为联準会 (Fed) 利率决策即将出炉。

儘管费城半导体指数今年以来已上涨约 11%，表现明显优于标普 500 指数，美银警告，设备製造商的轻鬆赚行情可能已经告一段落。该行目前释出讯号，建议资金从估值偏高的工具机与设备厂，重新回流至辉达等运算引擎。

Arya 对目前市场领涨股的保留，主要来自数学问题。对许多半导体设备股而言，要合理化目前的股价水準，必须出现大幅的获利预期上修。若市场对其共识获利成长率无法重新评价至 20% 以上，这些股票可能已经处于本周期的高点。

目前包括应用材料 (Applied Materials)(AMAT-US) 与科林研发在内的主要设备商，其 PEG 倍数均超过 2.1 倍。依照美银的估值架构，这让它们在短期内更容易面临获利了结压力。在该族群中，仅科磊 (KLA Corp)(KLAC-US) 以 1.8 倍 PEG 被视为相对合理的选择。

美银认为，真正的机会已转向这些设备的可靠客户——也就是 AI 晶片设计商。辉达及其同业目前的交易倍数，低于历史平均水準，但至 2027 年的预估获利成长率高达 49%。这样的落差，形成一个罕见情况：晶片设计商的投资价值，反而高于为它们打造基础设施的设备商。

另一方面，对于想要在类比晶片领域捡便宜的投资人，美银建议保持谨慎。即便德州仪器本周可望交出稳健成绩，Arya 仍提醒投资人，不要把季节性复甦误认为新一轮上升周期的开始。

在工业活动仍处于收缩、汽车产量偏弱的背景下，美银认为，类比晶片的复甦更像是一场蜃景，而非真正的趋势转折。相较之下，投资焦点仍应放在超大规模云端业者 (hyperscalers) 的关键性支出。

根据美银的云端资本支出追蹤指标，AI 基础设施投资年增率达 38%，且随着企业竞相提升竞争力，该数字到年底可能高达 50%。

儘管目前洗牌焦点集中在运算巨头上，美银对 AI 热潮的布局并不限于兆美元市值的公司。这也呼应 Arya 去年 12 月提出的更广泛投资主轴，当时他点名多档中小型股有望受惠 AI 浪潮，包括 Credo、MKS Instruments(MKSI-US) 与 Advanced Energy(AEIS-US)，皆被视为参与 AI 基础建设扩增的次要布局选择。