【股市焦点】半导体下一波行情的起涨点新光证券：台股供应链观察这节点列队

半导体产业的景气循环，真正困难的从来不是判断现在好不好，而是辨识下一波什么时候开始。市场惯用的语言是 CapEx（资本支出计画）与设备订单金额，但这两者都有天然限制：CapEx 是年度框架，订单认列有合约与会计节奏，往往已经是结果。CapEx 是计画语言，财报是结果语言。而交期、订单、积压待配货订单才是排程语言。

新光证券表示，交期才更能反映产线是否开始排队、零组件是否吃紧、急单是否出现。尤其当交期在不同环节同步转向，往往就是下一段循环的第一声枪响。

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新光证券指出，交期最早的市场讯号，通常来自供应链访查型资料。Susquehanna 的 SemiSIGnals 就是其中被引用最频繁的追蹤来源之一。Susquehanna（美国 sell-side 研究机构）在最新 SemiSIGnals 交期追蹤中指 出：2025 年第 4 季交期平均延长约 5 天，并以此支撑半导体设备链动能仍在推进。

新光证券认为，交期的价值不在天数本身，而在于它往往是供需张力的第一个可观察变化。

• 需求端急着把设备排进产线→交期拉长。

• 供给端零组件或产能吃紧→交付窗口推后。

• 高阶机种比重提高→平均交期被拉长（组合效应）。

当交期走紧，最先改善的往往不是终端，而是瓶颈段的稼动率与议价能力。若封装排程鬆动、急单消失，往往比 CapEx 下修更早敲警钟。

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