微软市值惨遭血洗3810亿美元 撕开AI投资狂潮的阴暗面

华尔街对人工智慧（AI）开发成本的忧虑，在股市表象之下已酝酿数月之久，而现在，这股情绪正开始全面爆发。

微软 (MSFT-US) 上週三 (1 月 28 日) 公布了稳健的财报，但投资人的目光却聚焦在其 Azure 云端运算业务增长的停滞，以及今年预计高达逾 1,000 亿美元的资本支出。隔日，微软股价重挫 10%，抛售潮并延续至週五，短短两个交易日便蒸发了 3,810 亿美元的市值。最终，微软创下自 2020 年 3 月以来最惨的一週表现。

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持有微软股份的 GuideStone Funds 公开投资组合经理 Josh Chastant 表示，在常态下，这样的业绩算相当不错；但在庞大支出规模与定价趋于完美的背景下，企业几乎没有犯错空间，必须精準交出成绩单。。

同样的情况也体现在 Meta(META-US) 身上。Meta 预测其季度营收增长将创下四年多来新高，激励股价在週四飙升 10%，创下自去年 7 月以来的最佳单日表现。儘管该公司表示计划在 2026 年将资本支出大幅提高至 87%，但这项现实直到上週五才开始发酵，导致股价回落 3%，写下自 10 月 30 日以来的最大跌幅。

这种市场分歧凸显了大科技公司目前正行走于日益狭窄的钢索之上。在这波以重金押注、抢占下一波颠覆性科技制高点为核心的 3 年多行情之后，投资人仍愿意容忍庞大的资本支出，前提是必须有足以支撑的成长动能；一旦成长跟不上，惩罚将毫不留情。

我们已完全进入一个新时代：AI 资本支出必须转化为实质获益，科技股的估值才有其正当性。管理约 240 亿美元资产的 GuideStone Funds 经理人 Chastant 表示。

这项教训，本週将深深烙印在市场专业人士心中，因为两大 AI 重金投资者 Alphabet 与亚马逊分别预定于 4 日与 5 日公布财报。

根据彭博彙编的数据，这两家公司，加上微软与 Meta，今年合计资本支出预计将超过 5,000 亿美元，其中大部分将投入 AI 运算基础设施。

市场对 Alphabet(GOOGL-US) 的期待最高。过去六个月来，Alphabet 股价大涨逾 70%，表现居科技七雄（Magnificent Seven）之冠。这波涨势主要受惠于 Google Gemini AI 模型的成功，以及市场对其自研 AI 处理器的期待，后者预计将成为云端运算增长的主要动力。

Alphabet 股价在上週四创下收盘历史新高，上週五小幅回落。目前其本益比超过预估获利的 28 倍，已来到近 20 年来最昂贵的水準。

亚马逊 (AMZN-US) 也面临着维持增长动能的沉重压力。其旗下全球最大的云端运算业务 AWS，在上季才刚缴出近三年来最强劲的增长成绩单。

管理 200 亿美元资产的 Pave Finance 共同创办人兼首席市场策略师 Peter Corey 认为，并非所有企业都能达到预期的增长率，从长远来看，市场预期很可能会遭到重挫。

事实上，许多投资人已开始撤回对科技股的押注。涵盖苹果 (AAPL-US) 、特斯拉 (TSLA-US) 与辉达 (NVDA-US) 在内的科技七雄（Magnificent Seven）指数，自三个月前创下纪录以来已下跌 1.5%，而同期标普 500 指数则上涨了 0.7%。在其他领域，跌势则更为惨烈。

纽约银行（BNY）市场宏观策略主管 Bob Savage 指出，我们真正担心的是，不只一家企业大幅增加资本支出，却换来远低于预期的回报。那将成为市场必须踩煞车、重新审视策略的理由。但就目前而言，资讯仍不足以做出明确判断。

这类看跌情绪已酝酿数月之久。根据巴克莱彙编的最新可用数据显示，截至第三季末，科技产业是主动型基金经理人配置比例最低的板块。

德意志银行上週公布的数据也显示，自主型投资人持续从超大型股与科技股撤出资金，转而布局原物料、工业等循环型类股。

避险基金同样在撤离该产业。根据高盛主经纪业务截至 1 月 23 日当週的数据，资讯科技已连续两週成为净卖出金额最高的产业。

Pave Finance 的 Corey 认为，逆转这股颓势的终极之道，在于这些企业必须拿出实据，证明其 AI 投资正转化为实质收益。

他表示：一切都取决于，这种前所未见的资本支出，是否真的能转化为同样前所未见的回报。在抵达市场所期待的『应许之地』之前，途中恐怕还会出现更多颠簸。