Jefferies：AI冲击软体股 短期逆风内难以消散

投行 Jefferies 发布报告指出，人工智慧 (AI) 模型改进的速度，引发市场对软体公司竞争力的疑虑，而这些担忧在短期内不太可能消退，相关不确定性仍将持续存在。

华尔街对软体股的情绪从悲观转为末日恐慌，交易员纷纷抛售股票，软体股週二 (3 日) 肃杀一片，随着 AI 公司 Anthropic 推出一款用于法律分析的新工具，投资人迅速将其视为软体与资讯服务业可能面临生存等级威胁的最新例子，带动软体相关股票出现明显卖压。

数据与资讯出版商首当其冲，汤森路透 (TRI-US) 与 Legalzoom.com (LZ-US) 成为主要受害者之一；此外，支付公司 PayPal (PYPL-US)以及线上旅游平台 Expedia Group  (EXPE-US)也同步走弱。

这并非单一事件引发的短线波动，而是软体股今年以来持续落后大盘的延伸。随着 AI 工具越来越能完成特定任务，市场开始担心企业可能选择自行打造客製化软体，降低对传统软体供应商与专业服务公司的依赖。

Jefferies 分析师 Surinder Thind 与 Colton Feldmann 在报告中表示，AI 模型与代理式框架 (agentic frameworks) 的进步速度，远快于市场原先预期，并催生一系列新能力，让投资人合理地开始重新评估软体公司的护城河是否仍足以维持长期竞争优势。

Jefferies 进一步指出，随着不确定性不断升高，投资人何时愿意重新回到软体股，变得难以判断，因此软体产业的估值倍数仍可能面临持续下修压力。

《华尔街日报》则报导，週二追蹤软体、金融数据与交易所公司的两项标普指数，合计市值蒸发约 3,000 亿美元，反映市场对AI 重塑软体商业模式的恐慌正在加速扩散。

美银证券 (BofA Securities) 策略师也指出，生成式 AI 将杀死软体的叙事在过去六个月快速成形，推动全球软体产业的估值大幅压缩，整体下滑约 30%，其中美国软体股的估值收缩幅度更达 35%。

不过，美银也提醒，并非所有软体公司都站在同一条起跑线上。分析师认为，真正具备深厚产业知识、并与企业营运流程高度整合的複杂平台，仍相对不易被新进竞争者或 AI 工具取代。

美银以德国软体大厂 SAP 为例指出，这类关键任务型平台能够利用自有的客户资料与企业流程，将生成式 AI 深度嵌入产品，反而有机会在 AI 转型浪潮中取得新优势。

在 AI 工具快速普及、企业採购思维转变的背景下，分析人士普遍认为，软体产业未来的竞争将不再只比产品功能，而是比谁能更快把 AI 变成真正可落地的商业价值，同时守住既有的客户黏着度与核心流程入口。