软体股崩跌背后 AI正在改写投资逻辑

《路透》周一 (9 日) 报导，美国软体股近期重挫，引发市场对人工智慧 (AI) 交易是否正在以出乎预期的方式重塑金融市场的疑虑。投资人开始质疑，资金自科技股轮动，是否意味着 AI 题材正面临结构性考验，而非短线波动。

过去数月，市场在 AI 热潮推动下持续上涨，但上週软体与服务类股在全球範围内同步下跌，令投资人措手不及。随着新一代 AI 工具快速进化，市场开始忧心，传统软体商业模式恐遭颠覆，进而动摇该产业长期以来高获利、可複利的投资假设。

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儘管大盘于上周五出现反弹，稍微缓解市场情绪，但处于卖压核心的美国软体股前景依旧不明朗。即便当日反弹约 2%，选择权市场仍显示投资人高度戒备，对后续下行风险保持警惕。

这波卖压横跨欧洲与亚洲市场，导火线来自 Anthropic 旗下大型语言模型 Claude 推出的一项新型法律工具，该工具被视为对既有软体产业模式构成潜在威胁，也让市场开始重新评估软体企业的竞争优势是否正在被侵蚀。

投资人同时质疑，软体公司过去仰赖的长期获利成长特性，是否会因 AI 技术快速渗透而受到冲击。多位策略师指出，资金正逐步转向价值型与循环性产业，包括民生消费、能源与工业类股，显示市场风格出现明显轮动。

软体类股表现急转直下

美国软体与服务类股相对标普 500 指数的表现，已接近历史极端水準。过去三个月，该类股落后大盘近 24 个百分点，接近三十年来最严重的差距之一。

这代表产业表现出现剧烈反转。疫情后多年，投资人押注数位转型与云端运算，推升软体股长期领先大盘，如今却陷入明显修正。历史资料显示，自 1995 年以来，仅有少数时期出现如此严重的相对落后，其中包括 2000 至 2001 年的网路泡沫破裂，当时软体股与大盘的差距一度跌破负 25 个百分点。

虽然历史经验显示，极端表现有时会引发恐慌性卖压告一段落，甚至为逆向投资人创造进场机会，但网路泡沫期间也显示，类似弱势可能持续相当长一段时间，并非短期即可修复。

资金轮动下的震荡前景

截至目前，美国多档软体股自科技类股于去年 10 月下旬见高点后，已出现惊人跌幅。甲骨文 (ORCL-US) 自 10 月 29 日至 2 月 5 日股价大跌近 50%，成为跌幅最重个股之一；ServiceNow(NOW-US)与 AppLovin(APP-US)跌幅也超过 40%。此外，Gartner(IT-US)、Palantir(PLTR-US)、Intuit(INTU-US)、Datadog(DDOG-US)与 Workday(WDAY-US)等公司，同样未能倖免于这波抛售潮。

软体股走弱的同时，整体市场资金明显自科技板块撤出。科技类股自去年 10 月下旬高点以来，累计回落约 10%。反观能源、原物料、民生消费与工业类股，期间涨幅均超过 10%，标普 500 指数 11 个类股中，有 8 个呈现上涨。

然而，由于科技类股仍占标普 500 指数权重近三分之一，市场担忧，若科技股持续低迷，大盘整体将难以取得实质进展。儘管上周五道琼工业指数在辉达股价走强带动下，首度突破 5 万点整数关卡，但科技板块的疲弱仍为市场前景蒙上阴影。

波动性也反映投资人不安情绪。以 iShares 扩展科技软体类股 ETF 为例，其 30 天隐含波动率仍高达 41%，仅略低于上周触及的 10 个月高点 45%，显示交易员尚未确信最坏时刻已过。与此同时，放空部位依然偏高，该 ETF 的放空比率接近历史高点，显示空方仍準备把握进一步下跌空间。