美光跌近3%忧错失辉达新晶片订单 但投资人可能反应过度？

据《MarketWatch》报导，美光科技 (Micron Technology)(MU-US) 今年以来一直是美股最火热的股票之一，但随着投资人重新评估竞争态势，该股周一 (9 日) 走势降温，下跌 2.8%。

拖累美光股价的一项潜在因素是，竞争对手三星电子 (Samsung Electronics) 将于本月底开始量产第六代高频宽记忆体 HBM4，供应辉达 (Nvidia)(NVDA-US) 即将推出的 Vera Rubin 图形处理器(GPU)。南韩《韩联社》于周日报导了这项消息。

在这则新闻之前，研究机构 SemiAnalysis 于上周五发布报告指出，由于美光未能满足辉达对 pin 速度的要求，美光的 HBM4 预计不会纳入 Rubin 首 12 个月的供应链。

瑞穗 (Mizuho) 交易部门分析师 Jordan Klein 周一在报告中表示，他认为美光股价下跌，与部分愚蠢的媒体报导有关，这些报导指出美光的 HBM4 速度不足，因此将被排除在辉达 Rubin GPU 供应之外。

SemiAnalysis 表示，辉达 Rubin GPU 所需的 HBM4 供应，大多可能来自南韩的 SK 海力士 (SK Hynix)。《韩国经济日报》周一也报导，SK 海力士可能拿下约 50% 多的 HBM4 供应量，三星约 20% 多。不过该报导也指出，美光仍可能占 Rubin HBM4 供应约 20% 比重。

Klein 指出，美光高层在去年 9 月与 12 月的财报会议中，已反驳外界关于其 HBM4 效能问题的报导。他表示，美光可能会在 3 月的摩根士丹利 (Morgan Stanley) 科技大会上，进一步确认其 HBM4 的供应状况。

儘管如此，Klein 认为，HBM4 市占率最终仍将取决于良率，也就是单一晶圆可产出多少可用晶片。目前来看，美光与 SK 海力士的良率表现优于採取较先进製程路线的三星。

另一方面，最新一波科技股财报显示，部分云端服务业者上调资本支出预测。RBC Capital Markets 分析师 Srini Pajjuri 指出，记忆体市场价格上涨对此产生了重大影响。

根据 Pajjuri，单是价格上涨本身，就可能占 RBC 追蹤的前十大超大型云端与新型云端公司今年 AI 支出成长的三分之一，这些公司包括 Alphabet(GOOGL-US)、亚马逊 (Amazon)(AMZN-US) 与 CoreWeave(CRWV-US)。

Alphabet 上週在财报中，将今年的资本支出预测上调至 1,750 亿至 1,850 亿美元，几乎是 2025 年支出的两倍。隔日亚马逊也宣布，计划在 2026 年投入 2,000 亿美元资本支出。

近几季来，随着 AI 驱动的需求导致供应吃紧，记忆体与储存元件价格大幅上扬。同时，美光、威腾电子 (Western Digital)(WDC-US) 与希捷科技 (Seagate Technology)(STX-US) 等公司，因担心未来需求放缓导致供过于求——这在典型的周期性产业中相当常见——而对扩产态度保守。

Pajjuri 预估，今年资本支出金额成长中，约有 45% 来自记忆体晶片，其中约四分之三是由价格上涨所驱动。他引述 TrendForce 数据指出，今年动态随机存取记忆体 (DRAM) 价格预计将倍增，而 NAND 价格可能上涨超过 85%。这两类记忆体因支援更大型、效能更强、具备更长上下文视窗 (一次可处理资料量) 的 AI 模型，而需求强劲。

他估计，2026 年资料中心记忆体市场规模将达 2,370 亿美元，约占前十大云端业者整体资本支出的 30%。

Pajjuri 也估算，2025 年资料中心记忆体与 DRAM 及 eSSD 等储存元件，约占前十大超大型云端业者整体资本支出的 20%。

他预期，记忆体价格在 2027 年将趋于温和，但不至于出现剧烈修正。

不过，Pajjuri 也提醒，记忆体价格变化难以预测，仍可能是 2027 年资本支出成长 (或潜在下滑) 最大的变数。