1992年来最分化！美股风格切换逼近临界点 科技巨头遭抛售 辉达能否稳住AI信仰？

美股正经历一场史无前例的压力测试，年初至今那斯达克与标普均吐光今年涨幅，曾经风光无限的美股科技 7 巨头深陷泥潭，微软跌逾 17%，亚马逊跌逾 10%，Meta 更成为第三家跌入技术性熊市的巨头。

美股大盘格局正发生剧烈重构，能源、消费、工业族群今年迄今均涨超 12%，而科技股权重高的 IT 类股下跌 4.5%。这种极端分化在标普 500 等指数上尤其明显。

历史经验显示，如此剧烈的风格切换往往伴随着市场领涨族群的洗牌，最近三次分别发生在 2000 年网路泡沫、2008 年金融危机以及 2022 年新冠疫情熊市期间。

Plaza Advisory Group 指出，这已不仅是估值修正，而是基本面逻辑的重构。市场焦点正从 AI 技术开发者转向技术对全行业的颠覆效应。企业开始计算 AI 带来的效率提升与成本节约，非科技类股的获利改善已反映在股价上。

市场真正的焦虑源自于云端服务商激增的资本开支。BCA 研究警告，若想维持资本狂潮前的净资产收益率，云端服务商营收必须成长 250 个基点，或利润率提升 100 个基点。

《彭博资讯》预测，若 AI 类股调整蔓延至信贷市场、推高信用利差，美国经济成成长率将减少 1.3 至 1.4 个百分点。

美银对全球基金经理人的最新调查也显示，AI 云端服务供应商的资本开支已被视为系统性信贷风险的第二大来源。

富达国际策略师 Jurrien Timmer 指出，美股科技 7 巨头在指数中权重极大，大盘股走弱时，基準指数往往同步疲软，但近期标普正经历一场结构转变。当投资人抛弃大盘科技股，标普完全可能进入横盘整理阶段，不过关键前提为，在这种温和的龙头切换期内，不能出现经济衰退。

Timmer 认为，目前市场处于微妙平衡期，创新成长股的走势显示所有衰退都会引发熊市，但并非每一次熊市都预示衰退，若中东战事持续，恐致油价飙升，进而推升衰退风险。

辉达周三 (25 日) 第四财季业绩将成市场情绪的风向球。儘管分析师预估营收将达 659 亿美元，但下一会计年度 EPS 估值区间存在巨大分歧，最高上看 9.68 美元，最低仅 6.28 美元。

在超算巨头们因投资回报疑虑导致股价承压之际，更重要的是辉达执行长黄仁勋的最新表态，市场正关注这位AI 啦啦队长能否重振产业信心。

当创新成长股与宏观经济脱钩，科技巨头的失速究竟是一场健康轮动，还是暴风雨前奏，是当前所有投资人都想的问题。