辉达财报超优也救不了股价 晶片定价权巅峰恐将成过去式？

辉达 (NVDA-US) 第 4 季财报优于华尔街预期，周四 (26 日) 盘后交易却开高走低，终场重挫 5.5%，分析师认为，回档的主因可能是财务长 Colette Kress 针对库存水位的评论，引发投资人疑虑。

过去几年，辉达最先进的人工智慧 (AI) 晶片一直处于供不应求的状态，辉达虽然全力扩产，仍难以满足微软 (MSFT-US)、亚马逊(AMZN-US)、Meta(META-US) 与 Alphabet(GOOGL-US)等超大规模客户的需求。这种供需失衡赋予辉达强大的议价能力，不仅能调涨价格，更成功推升毛利率。

然而，Kress 在财报会议中透露，库存季增 8%，且辉达目前已备妥库存与供应承诺，以因应未来需求，出货时程已排定至 2027 年。

虽然提高业务能见度通常被视为正面讯号，但投资人担心，随着供需环境转趋平衡，辉达恐怕难以维持过往的高毛利水準。

辉达第 4 季非 GAAP 毛利率为 75.2%，本季 (会计年度第 1 季) 毛利率将估介于 74.5-75.5% 之间，全年则维持在75% 左右。

当 Melius Research 分析师询问毛利率在 2027 年以后的长期可持续性，执行长黄仁勋回应说：只要我们提供的每瓦效能超越摩尔定律 (Moore’s Law)，而且让每 1 美元的效能表现远高于系统成本，我们就能继续维持毛利率。

然而，投资人现阶段仍担忧辉达在 AI 晶片领域的定价权巅峰恐怕已成过去式。受此疑虑影响，辉达周四股价震荡走低，终场下跌 5.5% 至每股 184.89 美元，半导体类股也垄罩在卖压中，费城半导体指数收黑 3.2%。