AI催生投资新宠！专家：HALO交易兴起 重资产企业强国日本有望成终极赢家

当全球投资人在 AI 浪潮中疯狂追逐轻资产科技公司时，一股逆流正悄悄重塑市场逻辑，《金融时报》东京分社负责人 Leo Lewis 周四 (26 日) 指出，具备重资产、低淘汰率(HALO) 特质企业正成为资本避险新宠，而日本股市凭藉深厚的工业累积，有望成为这场战略转移的终极赢家。

AI 引发的产业颠覆迫使投资人重新评估风险。摩根士丹利率先提出 HALO 交易概念，主张配置电力、铁路等高障碍实体资产，以避险技术迭代风险。

高盛最新研报也进一步印证这一趋势，在利率攀升、地缘割裂与 AI 资本开支激增的三重压力下，市场正经历稀缺性重定价，有形生产能力成为稀缺资源。

高盛分析师指出，投资人不再盲目追捧轻资产叙事，市场开始奖励难以複製的产能、网路和基础设施。这一转变在日本市场尤为显着，曾被诟病为殭尸企业的传统製造商，因其设备专用性强、行业壁垒高的特性，意外获得资本青睐。

长久以来，日本企业多元化的经营结构备受质疑。根据 Jefferies 量化数据，日本公司平均涉足 2.3 个产业，远超过欧美企业的 1.5 个。这种看似低效率的资源布局，却在 AI 时代显现战略价值。

知名日股策略师 Pelham Smithers 分析指出，日本保留了全球急需的全产业链技能。

当美国全力推动再工业化，发现日本早已深耕其亟需的产业空白，典型案例是美国新建的大型燃气涡轮机专案。为满足 AI 算力所需的庞大能源，该专案高度依赖日本精密机械技术支援。

更深层的竞争力隐藏在供应链上游。半导体繁荣使特用材料厂商掌握绝对话语权，三井金属、日东纺等企业垄断 AI 晶片製造的关键原料。

Smithers 说：过去百万级市场正膨胀至十亿规模，利润率将从 10% 跃升至 25% 以上。

在摩根士丹利 HALO 指数涵盖的材料、公用事业等七大族群中，日企佔比显着提升。东京证交所主机板市净率 (P/B) 已从去年低点回升 32%，反映资本对其工业价值的重估。

这一逆转背后是产业逻辑的质变。日本银行在泡沫经济后持续为重资产企业提供债务展期，看似保守的策略反而保全了精密製造能力，如今这些企业凭藉着不可取代的技术壁垒，在全球供应链重建中掌握议价主动权。

但 HALO 策略并非万用保险箱，核心假设建立在 AI 颠覆持续深化的基础上，一旦技术路线突变或市场偏好转向，日股可能再度承压。

Smithers 示警指出，日企 HALO 地位是在批评声中守住的，而批评随时可能捲土重来。

目前，从燃气涡轮机轰鸣的工厂到半导体无尘室，日本製造正迎来期待已久的价值发现。当全球资本重新认识重资产的防御魅力，日本这个曾被认为落后于时代的工业巨人，或许正在书写新的成长传奇。