大摩重列辉达为首选晶片股股、取代美光 分析师：现为出乎意料的好买点

辉达 (NVDA-US) 再次成为摩根士丹利 (大摩) 的首选晶片股，从美光 (MU-US) 手中重夺宝座。

大摩分析师 Joseph Moore 表示，这个改变背后是一场耐人寻味的辩论——参与人工智慧 (AI) 浪潮的最佳途径，到底是记忆体股还是辉达股票？

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他说：市场上普遍有一种说法，认为记忆体股的定价反映的是比处理器股更长久、更持续的景气循环；我们对此其实有些不同意。

他坦言，儘管辉达业务表现有好转迹象，近期股价却仍盘整，但这些疑虑应该会在未来几个月内，转化为对 2027 年的乐观期待。

Moore 指出：长期成长性的确更难拿捏，但市场调查显示，超大规模云端业者的支出将出现为期多年的增长。他并补充表示，市场对辉达成长故事的信心应会持续增强。

辉达股价周一上涨约 3%，但盘后传出美国政府正在评估对输中晶片制定单一客户採购上限，下跌 0.5%。

首选股屡屡奏效

Moore 之前的首选推荐标的，最近都有好表现，包括去年 9 月的 Sandisk(SNDK-US)，以及 11 月后改为首选的美光。

Moore 指出，当时的论点是，AI 的强劲需求将为其他标的带来更大的获利槓桿效应，辉达的强势固然是记忆体供应短缺的核心原因，但其他地方的获利潜力更高。

但他进一步解释，这个论点获得验证的程度，已经远超过原先预期。Moore 说：在我们做出那个判断的当下，记忆体类股其实已经大幅上涨，但自那之后又再飙升 300% 到 900%。至于辉达，股价几乎还停留在我们当初调整时的水準，但辉达本季的获利预期却在短短六个月内成长了 38%。

Moore 表示，这意味着辉达投资人正面临一个出乎意料的好买点。辉达目前股价约为 2027 年预估获利的 18 倍，而该股股价今年迄今已下跌逾 2%。

记忆体与辉达题材相互连动

Moore 也指出，记忆体与辉达的投资题材彼此紧密相连。我们看到超大规模业者正向记忆体供应商下达三年订单，部分案例甚至把预付款全额付清，显示各企业正为基础设施支出为期多数的广泛成长做好準备。

Moore 也考量到辉达身处的产业竞争。辉达并非唯一一家试图从大型云端供应商庞大需求中获益的晶片公司：超微 (AMD-US) 正积极强化自家绘图处理器 (GPU) 的竞争力，字母 (Alphabet)(GOOGL-US) 和博通 (Broadcom)(AVGO-US) 的合作伙伴则在 ASIC 领域持续攻城掠地。

然而，Moore 认为辉达凭藉即将推出的 Vera Rubin AI 平台，仍能持续吸引客户强烈兴趣，该平台预定今年下半年开始出货。

他表示，由于 AI 晶片需求持续超越供给，同时採用客製化晶片与超微 GPU 的客户只能得到他们所需的一小部分。因此，他预期辉达现行的 Blackwell 晶片将维持处理器的首选地位。

儘管 AI 晶片製造商之间的护城河已稍有侵蚀，Moore 仍认为客户将继续偏好辉达的晶片，不因售价高于竞争对手影响。