AI打乱软体业赚钱模式 大摩警告：私募信贷违约率恐飙至8%

摩根士丹利指出，随着人工智慧持续颠覆软体产业，直接贷款（Direct Lending）市场的违约率预计将攀升至 8%。

儘管 AI 造成的破坏尚未对私募信贷的基本面产生实质影响，但软体产业面临的高槓桿压力，以及迫在眉睫的债务到期墙，可能将违约率推向疫情以来未见的巅峰水平。

摩根士丹利分析师团队在最新报告中强调，软体贷款的信用基本面正遭遇严峻挑战，其槓桿率为各大主要产业中最高，而利息保障倍数（Coverage Ratios）则处于低位。

报告还指出，虽然公开与私募贷款市场的违约情况近期有所缓和，但随着 AI 冲击扩大，违约率仍将持续攀升。

近期全球信贷市场压力遽增，投资人正重新评估 AI 对软体公司营收模式的重塑影响。过去十年，另类资产管理机构大量布局软体企业，主要看中其稳定获利与较高利润率。

然而根士丹利统计，软体已成为商业发展公司（BDC）投资组合中占比最大的产业，曝险约达 26%；而以中型企业贷款为标的的私募信贷担保贷款凭证（CLO）中，软体曝险亦达 19%，且其中相当部分贷款即将到期。

根据 PitchBook 数据，直接贷款市场中的软体业债务到期墙问题已提前浮现，预计 2027 年将有 11% 的贷款到期，随后在 2028 年更有高达 20% 的债务届期。市场对该产业的忧虑已引发私募信贷基金赎回请求激增，经理人对于如何处理投资人撤资要求正陷入激辩。

就在上週，摩根士丹利与 Cliffwater 已对旗下数十亿美元规模的私募债基金设下赎回上限，因投资人申请赎回金额明显超过季度标準门槛。

不过，策略师强调，儘管私募信贷面临的整体风险不容忽视，但尚未构成系统性风险，对更广泛市场的外溢影响有限。

截至去年第三季，让散户投资人得以参与私募信贷的商业发展公司资产规模达 5,300 亿美元。这也引发市场担忧，私募信贷本身的流动性不足，可能对较缺乏经验的投资人造成冲击，并抑制该市场近年主要成长动能之一。

策略师指出，若散户对私募信贷的需求降温，将使买方结构更偏向机构投资人，并进一步放缓未来市场的成长速度。