国泰世华：美伊战事干扰通膨 若延至Q2降息路径恐更不明朗

美国联準会 (Fed) 本次决策维持利率不变，联邦基準利率落在 3.5-3.75% 区间。儘管点阵图显示降息大方向未变，但受到美伊战事延烧、油价攀升的干扰，联準会的态度转趋观望。国泰世华银行指出，当前美国实质 GDP 与通膨预测双双上修，显示经济衰退风险虽低，但通膨回落的路径更显颠簸，若中东战事延长至第二季，降息路径恐更不明朗，美元仍是避险资金核心配置，亚币相对弱势。

FOMC 本次政策决议以 11(维持利率)：1(降息 1 码) 通过，仅理事 Miran 支持降息 1 码。会后公布的点阵图显示，中位数预估今、明、后年分别降息 1、1、0 码，与去年 12 月基本一致；值得注意的是，有 7 名委员认为今年不会降息，而联準会主席鲍尔亦坦言 4-5 名官员预期的降息次数由 2 次下修为仅 1 次。

在最新经济预测摘要 (SEP) 中，联準会将今年实质 GDP 成长预测提高至 2.4%；PCE 中位数上调至 2.7%；预计失业率维持在 4.4%。显示美国经济仍具韧性，但通膨回落速度较先前预期缓慢。

展望未来，国泰世华认为，随着就业需求降温，联準会今年维持偏宽鬆的政策路径。然而，短期受美伊战争影响推升油价，点燃通膨回升的担忧。若冲突于短期内终结，联準会仍有望第三季启动降息；若战事延续至第二季，降息路径的不确定性将大为升高。

从总经面来看，国泰世华指出，若荷姆兹海峡提前解除封锁，将有助缓和对全球经济、通膨的冲击。然而，一旦战事延续至第二季，将导致经济成长放缓的风险上升，亦将影响全球央行的货币政策步调，联準会的降息节奏也将有往后递延的可能。

至于股市面，在战事缓和前，市场避险情绪将增添股市波动。然而，科技与 AI 等相关成长型产业的趋势未改变；在地缘风险属中短期干扰的情境下，美股结构性多头趋势仍在，过度回档可视为中长线布局契机。

债市方面，在战事缓和前，油价攀升使通膨不确定性升高，美债殖利率面临短期上行压力，亦压缩联準会降息空间。待荷姆兹海峡封锁解除后，殖利率可望重新回落。投资策略上，可于利率走升之际，以现金流角度布局投资等级债券。

汇市部分，国泰世华指出，在战事尚未缓解前，避险情绪带动资金流入美元，再度凸显美元在全球避险货币中的核心地位。在荷姆兹海峡风险未完全消退前，美元偏强势，亚币则呈现弱盘。