伯恩斯坦：比特币似已触底 Strategy潜在涨幅上看226%

伯恩斯坦分析师周二 (24 日) 出具最新研究报告指出，比特币似乎已经触底，看好 Strategy 股价上行空间，并重申优于大盘评等及每股 450 美元目标价，这一数字较周一 (23 日) 收盘价 138.2 美元潜在涨幅达 226%。

儘管 Strategy 股价过去半年挫跌 57.3%，但近一个月反弹 10.9%，且在比特币自 2025 年 10 月高点腰斩过程中展现韧性。

分析师认为，Strategy 转向永续优先股工具的策略，降低了投资逻辑对短期比特币价格波动的依赖。该公司去年 7 月推出 STRC 优先股，定位为数位信贷替代品，目前每月现金股利率 11.5%，过去三个月 STRC 月度交易量成长 65%，30 天日均交易量达 2.2 亿美元，成为市场流动性最强的优先股产品，

STRC 在 Robinhood、SoFi Invest 等零售平台交易，FMR、贝莱德、资本集团和 VanEck 等机构持有约 23% 的已发行 STRC。

根据伯恩斯坦数据，Strategy 今年迄今透过 STRC 筹资 21 亿美元，其中在 3 月 15 日为止一周募得 12 亿美元，并动用 22 亿美元透过市价发行 (ATM) 方式购入约 2 万 9400 枚比特币。

目前，Strategy 总负债及优先股规模 180 亿美元，其中优先股佔 100 亿美元，可转换债券 2028 年起到期，年度融资成本 11 亿美元，含 3500 万美元利息及 10.5 亿美元优先股股息。

资产负债表方面，Strategy 持有 560 亿美元比特币及现金，总负债 180 亿美元，现金储备可涵盖 2025 年年度股利与利息成本，比特币持股可涵盖 50 年融资义务，其槓桿率维持在比特币资产净值 20%-30% 的保守区间，目前 640 亿市值较比特币持股溢价 16%，但低于 2020 年 8 月以来的 57% 平均溢价。

此外，比特币触底预期为股价提供支撑。伯恩斯坦指出，比特币 ETF 过去四周净流入 22 亿美元，扭转年初至今流出趋势，目前 ETF 持有比特币总供应量 6.1%，为 Strategy 的投资逻辑提供市场环境支撑。