中东战事冲击显现！美国3月企业活动转弱 通膨压力升温

美国 3 月企业活动降温，通膨压力却同步升温，反映中东战事对经济的冲击逐步浮现。标普全球 (S&P Global) 周二 (24 日) 公布的 3 月初值显示，美国综合採购经理人指数 (PMI) 由 2 月的 51.9 降至 51.4，创下近 11 个月低点，虽仍维持在 50 荣枯线之上，代表经济持续扩张，但动能明显转弱。

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服务业转弱拖累整体表现 製造业相对稳定

此次 PMI 下滑主要受到服务业放缓影响，服务业 PMI 降至 51.1，为近一年低点，亦低于市场预期。企业普遍反映，中东冲突引发的不确定性与生活成本上升，已对需求造成压力，尤其在旅游、运输与观光相关产业表现疲弱。

相较之下，製造业呈现回稳迹象。製造业 PMI 升至 52.4，不仅高于前值，也优于市场预期，订单成长创去年 10 月以来最佳，产出亦略有加快，显示部分产业受关税影响减轻，支撑製造业表现。

不过，就业市场出现转弱讯号。调查显示，民间企业就业指数降至 49.7，为 13 个月来首度跌破 50，显示企业在不确定环境下开始缩减人力成本。此外，新订单成长动能偏弱，也低于去年多数时间水準，显示需求端仍面临压力。

能源成本推升通膨 压缩成长动能

价格面则显着升温。企业投入成本指数由 60.0 升至 63.2，创下近一年新高，服务业与製造业均反映成本上升，主要与能源价格飙升及供应链紧张有关。受战事影响，油价一度大幅上涨，汽油价格亦明显走高。

企业多将成本转嫁至消费者，带动售价指数升至 58.9，为 3 年半来最大升幅。标普全球指出，相关价格指标显示消费者物价年增率可能回升至约 4%，加剧市场对通膨再度升温的忧虑。

在此情况下，经济呈现成长放缓、物价上升的组合，引发停滞性通膨疑虑。调查显示，企业一方面因需求疲弱与成本压力而缩减人力，同时也增加库存以因应潜在供应中断，显示对未来风险的防御心态升高。

联準会 (Fed) 近期已维持利率不变，并预期通膨将上升、失业率维持稳定，全年仅降息一次。分析指出，Fed 未来政策将面临两难，一方面需抑制通膨压力，另一方面又须避免经济成长进一步放缓，而战事持续时间与能源价格走势，将成为关键变数。

此外，全球主要经济体亦受到冲击。欧元区企业投入成本升至 3 年高点，经济接近停滞；印度企业活动创 2022 年 10 月以来最弱成长；日本原物料成本则升至去年 4 月以来最高，显示中东冲突的影响正扩散至全球。

整体而言，美国经济仍维持扩张，但动能减弱与通膨升温同时出现，市场对停滞性通膨的疑虑升高，未来走势仍高度取决于中东战事与能源市场变化。