AI投资阵痛期与增长疑虑 微软正面临2008年以来最惨单季表现

微软 (MSFT-US) 正面临着资本支出倍增带来的回报压力，以及生成式 AI 竞争对手可能取代其核心产品的双重威胁，这使得其股价正迈向自二十年前全球金融海啸以来最糟糕的单季表现。

股价重挫与金融海啸时期比肩 ‌

微软股价在今年第一季度下跌了 24%，这是自 2008 年第四季下跌 27% 以来的最大跌幅。在所谓的科技七巨头中，微软是今年开局表现最弱的公司，远逊于追蹤七巨头的指数 (下跌 13%)。

股价的低迷反映了投资者的焦虑。Janus Henderson Investors 投资组合经理 Jonathan Cofsky 指出，市场担心客户可能会绕过微软，直接转向 AI 供应商，这将颠覆微软的核心业务，并对其定价与利润率造成压力。

资本支出的军备竞赛

微软正深陷于一场耗资巨大的 AI 基础设施竞赛。预计到 2026 财年 (截至 6 月底)，微软的资本支出 (含租赁) 将达到 1,460 亿美元，比 2025 财年的 880 亿美元增长约 66%。分析师估计，这一数字在 2027 财年和 2028 财年将分别进一步激增至 1,700 亿美元与 1,910 亿美元。

然而，华尔街对于如此庞大的投入何时能转化为显着的营收增长越发感到不安。特别是微软最受关注的 Azure 云端运算部门在最近一季的增长出现微幅放缓，而其 Copilot AI 产品在用户端的吸引力也相对有限，迫使微软不得不重整其 AI 业务以改善服务。

估值吸引力与市场分歧

儘管面临逆风，微软目前的估值却降至近年来的低点。其预期本益比 (P/E) 跌破 20 倍，为 2016 年 6 月以来的最低水準。目前，微软的本益比仅略高于标普 500 指数，且最近自 2015 年以来首次出现相对于该大盘指数的折价交易。

华尔街分析师的观点存在显着分歧。Melius Research 分析师 Ben Reitzes 给予持有评级，认为微软在修复 Copilot 和自有模型的过程中，Azure 的上升空间将受到限制，且这并非一季内能解决的问题。他甚至警告，同行分析师普遍的买入评级可能反映了某种程度的盲目乐观。

相对地，美银 (Bank of America) 分析师 Tal Liani 则重申买入评级，看好微软在云端与 AI 领域拥有的持久多年增长潜力。Allspring Global Investments 投资组合经理 Jake Seltz 也认为，微软的 AI 战略最终将获得证实，目前的抛售对于有耐心的投资者而言，反而创造了具备长期价值的买入机会。

微软正处于一个关键的转折点：长期前景依然被广泛看好，但短期内的执行风险却真实存在。在 67 位受访分析师中，虽有 63 位仍维持买入评级，且平均目标价 592 美元预示着未来一年有超过 60% 的上涨空间，但股价目前低于 200 日均线的幅度已达 2009 年以来之最。