Circle遭降评卖出 华尔街警告利润率恐遭侵蚀 股价重挫近10%

稳定币发行商 Circle Internet Group(CRCL-US) 股价在 2026 年初表现相对稳健，但华尔街投资机构 Compass Point 发布最新报告示警，该公司正面临利润率压缩风险，并将其评级由中立下调至卖出，目标价亦由 79 美元小幅调降至 77 美元。

报告指出，Circle 旗下与美元挂钩的稳定币 USDC 供应量近月维持韧性，但成长主要来自低利润业务，侵蚀整体收益结构。受此影响，Circle 股价周四 (9 日) 下跌 9.89%，每股收在 85.10 美元；儘管如此，截至周三收盘，该股今年以来仍累计上涨约 19%。

分析显示，自 2 月初以来，USDC 供应增长中接近 80% 来自 Sky、币安 (Binance) 与 Ethena 等平台。这些合作平台採取收益分润机制，使 Circle 在 USDC 储备利息收入中的分成比例下降，压缩获利空间。相较之下，未透过上述平台流通的平台外USDC 供应，对 Circle 而言拥有较高利润率。

分析师 Ed Engel 指出，这一结构性变化可能在公司即将于 5 月底或 6 月初公布的第一季财报中带来负面惊喜。他表示，Circle 第一季业绩恐低于市场逐步升高的预期，且进入第二季后，合作平台上的 USDC 规模仍高于第一季平均水準，意味毛利率压力短期内难以缓解。

Compass Point 进一步预测，Circle 第一季息税折旧摊销前利润 (Ebitda) 将较前一季下滑 19%，且对 2027 财年的 Ebitda 预估也比华尔街共识低约 20%，反映对其中长期获利能力的保守看法。

报告指出，此一趋势不同于过去加密市场低迷时期，当时 USDC 通常面临资金流出；如今随着平台间普遍採用收益共享机制，虽减少资金外流，但也削弱了 Circle 在高利润平台外资产上的占比，形成结构性压力。

不过，分析师也认为，加密市场若持续反弹，将有助于改善 Circle 前景。虽然 USDC 价格与美元挂钩，但区块链生态活动增加将推升稳定币流通量，并可能提升高利润平台的使用比例。

整体而言，Compass Point 的看法在华尔街属少数。根据 FactSet 统计，在 27 位分析师中，约 48% 给予 Circle买进评级，44% 建议持有，平均目标价为 131.29 美元，显示市场对该公司前景仍存在分歧。