AI 散热需求爆发，大摩升奇鋐目标价看 3,333 元

散热模组大厂奇鋐第一季财报优于市场预期，据大摩最新报告指出，看好 AI 伺服器与液冷散热需求持续升温，加上 ASIC 伺服器相关业务快速成长，维持增持（Overweight）评等，并同步调升目标价。报告更预期，奇鋐 2027 年 ASIC 营收将正式超越 GPU 业务，成为下一波成长主轴。

大摩指出，奇鋐第一季毛利率与营益率分别达 29.8%、24.5%，较前一季增加 3.4 与 3.5 个百分点，主要受惠于 AI 伺服器与网通产品比重提升。第一季伺服器与网通相关营收季增 27%，占总营收比重提升至 66.4%，相较去年同期的 45.5% 明显增加，显示 AI 基础建设需求仍是公司最重要成长动能。

针对市场关注的液冷散热布局，报告表示，奇鋐 2026 年扩产计画维持不变，并预期 2027 年将进一步扩充 cold plate（水冷板）、inner／rack manifold 与 server chassis 等产能，以因应 AI GPU 与 ASIC 伺服器机柜需求快速成长。公司也预期，新 GPU 平台用冷板模组将于第二季底开始小量出货，并持续新增 hyperscaler 客户与 ASIC 专案。

报告认为，AI 资料中心液冷渗透率提升趋势明确，奇鋐除既有 GPU 液冷方案外，也持续切入 ASIC AI 伺服器供应链，并延伸至机柜周边零组件与整体散热架构设计，有助提升单机柜内容价值与毛利率表现。报告更指出，奇鋐在 AI 伺服器散热领域具备完整产品线与量产能力，市场对其订单变动的担忧可能过度。

基于 AI 相关出货强劲与产品组合改善，大摩同步上修奇鋐 2026 至 2028 年 EPS 预估至 96.5 元、145 元与 191.8 元，分别较原先预估增加 2%、12% 与 13%。同时也将 2026 年毛利率预估自 29.8% 上调至 30.9%，看好规模经济与高阶液冷产品占比提升效益。

估值方面，报告将奇鋐目标价自 2,950 元调升至 3,333 元，对应 2026 年本益比约 35 倍。报告指出，虽然奇鋐股价今年以来已大涨 76%，明显优于大盘，但随着 AI GPU 与 ASIC 机柜持续升级，加上液冷散热需求扩大，仍看好 2026 至 2027 年股价动能延续，近期拉回反而可能成为重新布局时机。

（首图来源：奇鋐）