美股多头「隐形地雷」曝！32位顶尖经理人：这一数字是「危险区域」

全球投资人正争相追逐科技股与人工智慧（AI）类股的强劲涨势，但与此同时，他们也普遍承认，持续攀升的公债殖利率，以及企业财报不如预期，是此波多头行情的重大隐患。

《彭博》访问了来自美国、亚洲与欧洲共 32 位基金经理人，包括富国银行投资研究部、东方汇理及 BMO 全球资产管理等机构代表。

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调查结果显示，高达八成受访者看好股票在未来三至六个月的表现，预期将优于债券与商品等其他资产类别，整体情绪几乎一面倒向乐观。

在具体的投资布局上，约半数买方专业人士将超大型科技股及 AI 相关类股列为首选。这些标的正是带领标普 500 指数连续七週刷新历史纪录的核心引擎，也让那斯达克 100 指数与费城半导体指数（SOX）双双从伊朗战争冲突的低点大幅弹升。

巴黎 Tikehau 资本市场策略主管 Raphael Thuin 表示：我们仍看好部分超大型云端业者的投资机会。这些公司主导了 AI 基础设施建设，如今也开始逐步从相关投资中产生实际回报。

然而，繁荣表象之下，结构性隐忧已悄然浮现。进一步拆解指数走势便可发现，今年以来标普 500 逾半的涨幅，集中在仅仅四档个股身上。

此外，费城半导体指数的本益比目前已突破 25 倍，相较过去十年约 19 倍的历史均值，溢价明显。市场仓位也持续拥挤，技术面超买讯号频传，整体格局远比指数点位所呈现的更加脆弱。

30 年债殖利率逾 5%　被视为股市危险区域

对于何种情境可能终结此波涨势，多数受访者不约而同表示，若 30 年期美国公债殖利率若长期站稳 5% 以上，将对股市构成重大威胁，而目前殖利率已处于该水準附近。

财富管理公司 Indosuez 首席投资长 Alexandre Drabowicz 直言，这个水準就是股市的危险区域。

局势更因荷姆兹海峡紧张态势持续僵持而趋于複杂。油价居高不下的风险，可能进一步推升通膨并压抑经济成长；上週五（15 日）全球公债市场遭逢大规模抛售，长天期美债殖利率更逼近 2023 年的波段高点。

Carmignac 投资委员会成员 Kevin Thozet 提醒，长期利率同时牵动 AI 资本支出的融资成本与私人信贷市场，对政府赤字融资亦影响深远，消费者财富也可能承受冲击。

财富管理公司 Natixis 投资长 Benoît Peloille 则以更直白的语言提出警示：当股市仍以乐观视角诠释一切，利率却悄悄走高，若殖利率进一步攀升，一场现实检验恐怕在所难免。

最被低估的风险：企业获利期望一旦落空，多头地基就会鬆动

在停滞性通货膨胀风险与央行鹰派立场之外，32 位受访者最担忧、却认为市场最未充分定价的风险则是：对企业获利的过度乐观。

目前支撑这波行情的核心信念，正是获利成长的持续性。美股方面，标普 500 成分股首季每股盈余年增逾 27%，超出分析师预期一倍以上，创下 2004 年以来（排除重大冲击后的复甦期）的最强成长纪录；儘管欧洲企业财报力道相对温和，但同样亮眼，年增约 7.5%。

然而，这份成绩单在抬高市场信心的同时，也大幅垫高了下半年的比较基期。

富国银行投资研究院全球股票暨实物资产主管 Sameer Samana 直言，获利成长是当前投资逻辑的核心基础，一旦获利出现下滑，将有更多投资人开始考虑减码股票。

市场上週五（15 日）虽短暂喘息，但标普 500 与那斯达克 100 指数在当週仍双双再度创下历史高点，多头阵营的信念并未动摇。

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