经理人现金骤减、触卖讯 美银：6 月初恐掀抛售潮

根据美国银行（Bank of America）新发布的调查，受到企业盈余持长强劲的激励，基金经理人如今已过于乐观、现金水位降至警戒线，这可能导致美国股市在 6 月初触发获利了结抛售潮。

MarketWatch、CNBC等外电报导，美银由证券策略长Michael Hartnett带领的团队19日发布了5月基金经理人调查报告。报告显示，Hartnett如今认定，由于投资人情绪已变得非常乐观，市场距离触发技术性卖出讯号，仅差临门一脚（within a chip shot）。

在这份针对170位、管理资产总额近5,000亿美元的基金经理人所做的调查中，最引人注目的数据莫过于现金水位在过去四週从4.3%骤降至3.9%。这是自2024年2月以来最大的单月降幅。在美银的模型中，现金水位一旦跌破4%，通常就会自动触发卖出讯号。值得注意的是，过去15年曾触发24次卖出讯号，而美股随后的跌幅中位数为-1%（最大跌幅是29%、最大涨幅是4%）。

调查发现，投资人目前已有一定程度的盲目乐观（complacency）。举例来说，仅16%的受访者预测联準会将在未来12个月升息，儘管美国2年期公债殖利率已触及4.1%，这通常暗示未来再度升息的可能性极高。2年债殖利率是联邦基金利率最佳的前瞻指引。

市场担忧Fed的升息速度恐跟不上通膨（behind the curve），解释了为什么接受调查的经理人中，有近三分之二认为美国长天期公债（也就是30年期国债）殖利率未来很可能会一路飙升至6%。

根据调查，经理人相信，最为拥挤的交易是做多全球半导体类股、有73%的受访者这么认为。另外，经理人认定的最大尾端风险（tail risk，指统计学上两个极端值可能出现的风险）是通膨。

这或许能解释，何以5月基金经理人对大宗商品的加码（overweight）部位创下美银调查有史以来的最高纪录；与此同时，对债券的减码（underweight）程度，也创下自2022年6月（当时美国通膨飙升至9%最高峰）以来最低。

Hartnett写道，多头投降已几近完成、预计到了6月初，获利了结的时机将成熟，而公债殖利率的走向，会决定这波回档的深度。

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