甲骨文前瞻本益比24倍 是超值投资还是隐藏陷阱？

在人工智慧 (AI) 算力需求爆发的背景下，甲骨文 (ORCL-US) 曾于 2025 年成为华尔街的焦点，股价在当年 9 月一度创下历史新高，年初至高点的涨幅高达 97%。然而，随着市场对其庞大订单积压能否转化为实际营收的疑虑增加，加上对其举债兴建基础设施的担忧，股价已从高点回落约 43%。

这一降幅反映市场的忧心，特别是针对过去与 OpenAI 的交易。甲骨文透过举债方式大规模兴建 AI 基础设施，若像 OpenAI 这样的大型客户无法如期履行合约付款，将会对甲骨文的财务状况造成冲击。

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据《The Motley Fool》报导，目前甲骨文正处于关键转型期，其最新的营运模式与估值分析显示，这可能是一个值得关注的价值投资机会。

低于市场平均的诱人估值

儘管近期股价走势低迷，但甲骨文的估值相较于科技股而言显得十分亲民。目前那斯达克综合指数的平均本益比约为 42.7 倍，而甲骨文的本益比仅为 35 倍，其前瞻本益比更是降至 24 倍。对于一家正处于成长轨道的 AI 基础设施供应商来说，这样的倍数显示出其股票可能被低估。

从庞大积压订单到营收加速

甲骨文目前面临的主要挑战是将其庞大的剩余履约义务 (RPO) 转化为实质营收。截至目前，其 RPO 总额已高达 5,530 亿美元。

好消息是，甲骨文在转化效率上已取得进展，2026 财年第三季营收年增 22% 达 172 亿美元。公司更将 2027 财年的营收指引从原先的 850 亿美元上调至 900 亿美元，这暗示明年营收成长率有望从今年的 17% 大幅跳升至 34%。

创新财务模式缓解资本支出压力

为了应对庞大的 AI 基础设施建设成本 (本财年资本支出预计将翻倍至 500 亿美元)，甲骨文採取了创新的资金与营运模式。公司现在要求客户预付货款，甚至允许客户自备硬体进入其云端系统。

执行长 Clay McGouyrk 指出，自推出此模式以来，公司已签署了超过 290 亿美元的合约，这有效降低了公司举债或增资的压力，实现了零负现金流的扩张。

2030 年的成长潜力

《The Motley Fool》认为，随着基础设施逐步到位，甲骨文有望在 2030 财年实现每股盈余 (EPS)21.00 美元的目标。若届时仍维持 24 倍的前瞻本益比，股价有望达到 504 美元，这意味着在未来 4 年多内，股价潜在涨幅可能高达 170%。

但分析师也提醒，虽然看好其长期发展，但共识预测显示，甲骨文的获利成长可能在下一个财年出现放缓，随后才可能在 2028 财年重新加速。