荷姆兹海峡8月底前未开放 2008年危机恐重演

《MarketWatch》报导，大宗商品市场再度针对荷姆兹海峡 (Strait of Hormuz) 迟迟无法重新开放的风险发出警告。若这条波斯湾关键航道直到 8 月底仍大致处于封锁，全球布兰特原油供应将进一步恶化，并大幅提高2008 年失控 (train wreck) 情境重演的可能性。

这项警告来自 Rapidan Energy。该公司由前美国总统小布希 (George W. Bush) 白宫能源顾问 Bob McNally 创立，McNally 过去也曾担任避险基金 Tudor Investment 策略师。

Rapidan 在 5 月 21 日客户报告中指出，这种需求破坏规模，意味着实体原油价格可能较目前水準翻倍，同时引发整体经济『出轨』：油价飙升至每桶 150 至 200 美元，将压缩家庭支出、冲击高耗能产业、考验 AI 驱动的风险资产，并挑战高槓桿信贷市场。

Rapidan 团队指出，自 1970 年代以来，几乎每一次美国重大经济衰退前，都曾出现实质油价急涨。当油价冲击与既有的整体经济与金融压力碰撞时，事情才真正变得危险。

McNally 表示，用于实体交割的即期布兰特原油价格周五报每桶 107 美元，而在冲突爆发初期一度冲上 144 美元。他的团队预估，现实市场中的原油价格今夏高点约落在每桶 130 美元左右，但若荷姆兹海峡僵局延续至 8 月之后，价格恐飙升至 175 美元。

需要注意的是，实体交割原油价格与纸上交易的布兰特原油期货价格不同。根据 FactSet，布兰特原油期货周五约为每桶 100 美元。

Rapidan 指出，在 2007 至 2008 年全球金融危机期间，油价暴涨正好撞上已因房市与批发融资压力而高度脆弱的金融体系。

他们也提到，如今银行资产负债表状况较佳、先进经济体对石油依赖度较低，而且货币政策框架也比 50 年前更可靠。

但问题在于，自 2022 年以来，美股多头行情很大程度由科技股与 AI 支出热潮所推动。市场预估，今年投入 AI 竞赛的资本总额将超过 7,500 亿美元，而且未来几年还将持续加速。

伊朗战争引发的通膨风险，也推高美国公债殖利率。美国 30 年期公债殖利率周五接近 2007 年高点 5.07%，10 年期公债殖利率逼近 4.56%，远高于 2020 年的约 0.5%。这意味着家庭、企业与美国政府的借贷成本都将进一步上升。

Rapidan 团队指出，目前AI 概念股的估值，是建立在乐观成长与低利率假设之上。若各国央行被迫升息，将进一步放大不透明非银行槓桿的脆弱性。

此外，在规模估计达 2 兆美元的私人信贷市场快速扩张后，市场也开始出现问题徵兆。金融稳定委员会 (FSB)5 月报告指出，私人信贷市场尚未真正经历严重经济衰退，届时恐暴露槓桿与借款人信用风险问题。

Rapidan 目前的基本预测，是荷姆兹海峡将于 7 月重新开放，但即便如此，全球石油供应仍将减少，油价也会维持高档。

若全球布兰特原油价格冲上每桶 200 美元，Rapidan 估计，美国零售汽油价格可能突破每加侖 6 美元，而在阵亡将士纪念日 (Memorial Day) 假期与夏季开车旺季来临前，汽油价格约为每加侖 4.5 美元。

Rapidan 团队提醒，油价暴涨本身不一定会单独引发衰退——但它会引爆原本已存在的脆弱。