宇树科技IPO过会 募资42亿元人民币 仍面临「盈利陷阱」的挑战

宇树科技股份有限公司 (宇树科技) 周一 (1 日) 正式通过 IPO 审核，计画募资 42 亿元人民币。作为人形机器人与具身智能赛道中极少数实现盈利的独角兽，宇树科技的上市进程备受关注，但也揭示了行业在高速成长背后的业绩波动与竞争压力。

募资布局：深耕模型与产能 ‌

宇树科技此次募资的 42 亿元中，将有 20 亿元投入于智能机器人模型研发，11 亿元用于机器人本体研发，其余资金则分配给产品开发 (4.45 亿元) 与製造基地建设 (6.2 亿元)。这反映出公司正从单纯的硬体製造商，转向躯壳与大脑并重的发展策略。

从高速增长到增收不增利

根据招股书，宇树科技在 2023 年至 2025 年间经历了爆发式成长，营收从 1.59 亿元狂飙至 17 亿元，净利润也从亏损转为 2025 年的 2.78 亿元盈余。2025 年，其人形机器人出货量超过 5,500 台，四足机器狗销量更是高达 23,037 台。

然而，2026 年第一季的成绩单却敲响了警钟，营收同比增速从前一年的 332.64% 急剧回落至 68.49%，而扣非后净利润仅 4,025 万元，同比大幅下降 52.55%。这种增收不增利的现象，主因在于研发与销售费用的激增，以及行业热度回落、市场竞争加剧导致的利润摊薄。

极致性价比的硬体防线

宇树之所以能领先优必选等同业实现盈利，关键在于其极致成本控制与全栈自研。

供应链优势： 宇树不仅自研电机、减速器、激光雷达等核心组件，更建立了自己的产线，而非仅作为组装厂。 降维打击的定价： 其 Go2 四足机器人售价杀进万元人民币以内，G1 人形机器人起售价仅 8.5 万元，R1 Air 甚至打出 2.99 万元的超低价。 场景选择： 公司初期聚焦于科研、展示等对容错率要求较高的场景，快速跑通了商业模式。 科教玩具标籤与工业化难题

儘管在硬体端建立了护城河，宇树仍面临盈利陷阱的挑战。目前其客户结构被认为高度依赖学术机构或政府採购，这类订单复购率不稳且易受预算影响。 此外，随着车企与消费电子巨头下场造机器人，宇树在工业应用场景 (如汽车製造) 中缺乏实训数据与场景理解优势。

执行长王兴兴坦言，目前硬体已经够用，但限制规模应用的最大挑战在于具身大模型的成熟度，这将是未来 3 到 5 年决定胜负的关键。

资方阵容：美团与红杉深度加持

美团 (汉海信息等) 是其最重要的外部投资方之一，早在 B2 轮估值仅 10 亿元时便已领投。此外，红杉、顺为资本、经纬等多家顶级机构均在股东名单之列。

据报导，本次发行后，创始人王兴兴合计控制的表决权比例将降至不超过 65.3090%。