华尔街不再只看非农？市场焦点转向通膨与Fed决策

美股屡创历史新高之际，华尔街关注焦点正逐渐从就业市场转向通膨。儘管市场普遍预期周五 (5 日) 公布的美国 5 月非农就业报告将维持稳健，但在伊朗战争推升油价、通膨压力升高背景下，投资人更关心联準会 (Fed) 未来是否可能被迫採取更强硬的政策立场。

根据花旗集团 (C-US) 彙整的选择权市场数据，交易员认为 Fed 将于 6 月 17 日公布的利率决策，是未来一个月影响标普 500 指数最重要的事件，其重要性甚至高于 6 月 10 日公布的消费者物价指数 (CPI) 报告。

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相较之下，市场对本周非农就业数据的反应预期相对温和。选择权市场押注标普 500 指数当天波动幅度约为正负 0.6%，低于过去一年就业数据公布日平均 0.7% 的实际波动幅度。

市场焦点转向通膨与利率路径

市场预估，美国 5 月非农新增就业人数将达 8.5 万人，失业率维持在 4.3%，平均时薪月增 0.3%。

分析人士指出，只要就业市场维持稳定，投资人对劳动市场的关注度便相对有限，反而更加担心能源价格上涨是否进一步推升通膨。

The Opportunistic Trader 执行长班奈迪克特 (Larry Benedict) 表示，对交易员而言，就业数据的重要性已不如通膨指标，因为市场正试图评估通膨将如何影响未来利率走势。

他指出，若就业数据过于强劲，反而可能让 Fed 陷入两难。因为稳健的就业市场意味经济仍具韧性，也可能加剧需求与价格压力，使决策官员更难考虑降息。

目前债券市场甚至已开始反映今年可能升息的预期，显示部分投资人认为 Fed 新任主席华许 (Kevin Warsh) 未来可能需要採取更积极措施来压制通膨。

近期多位 Fed 官员谈话也显示政策重心逐渐转向物价风险。Fed 理事库克 (Lisa Cook) 上周表示，通膨加速升温已成为比就业市场更值得关注的议题；克里夫兰联邦準备银行总裁哈玛克 (Beth Hammack) 则指出，若通膨风险持续升高，未来可能需要进一步紧缩政策。

市场乐见稳健就业 最怕通膨失控

市场普遍认为，只要就业数据落在合理区间，美股仍有机会延续涨势。

摩根大通市场情报主管泰勒 (Andrew Tyler) 表示，若 5 月新增就业人数介于 7 万至 10 万人之间，这是该行交易团队认为最可能出现的情境，标普 500 指数有望上涨 0.5% 至 1%。

相反地，若新增就业人数低于 4 万人，标普 500 指数可能下跌 1.5%。不过泰勒估计，出现此情况的机率仅约 5%。

目前市场波动仍维持低档，衡量市场恐慌情绪的 VIX 波动率指数远低于代表压力升高的 20 关卡。随着第一季财报季接近尾声，投资人正寻找新的催化剂，以延续标普 500 自 3 月底以来增加逾 11 兆美元市值的涨势。

Piper Sandler 选择权主管柯许 (Daniel Kirsch) 表示，目前市场真正担忧的并非就业过热，而是通膨持续升高以及利率可能进一步上升。只要就业成长维持在约 10 万人左右，投资人大致都能接受。

他表示，除非未来数月就业数据明显恶化，否则市场焦点短期内仍将围绕在通膨与 Fed 政策方向，而非劳动市场本身。