韩股狂飙100%后开始出现裂痕 两大关键指标揭「筹码过热」

南韩规模约 4.9 兆美元的股市，在缔造全球领先的涨势后，如今开始浮现过热压力迹象。

南韩综合指数 (KOSPI) 週五 (5 日) 早盘一度重挫 6.4%，其中三星电子与 SK 海力士跌幅均超过 7%，如此剧烈的波动显示该指数的震荡程度已明显升高。由于指数期货遭遇抛售，韩国交易所一度启动融断机制。

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Kospi 今年以来累计涨幅已超过 100%，但涨势高度集中于两大记忆体晶片巨头，使市场更容易受到 AI 题材动能突然降温的冲击。此外，散户参与热度正逐渐减弱，而快速攀升的融资余额也面临韩国央行升息的风险。

分析师指出，近年快速崛起的槓桿型 ETF 产品，因具备放大单日涨跌幅的特性，可能进一步加剧市场反转时的波动。

首尔尤金资产管理（Eugene Asset Management）投资长 Ha SeokKeun 表示：比起基本面的恶化，我目前更担心市场筹码部位出现过热迹象。预期未来一到两个月内，大盘将步入波动加剧的震荡整理期。

市场广度不足是目前最大的隐忧。根据南韩交易所（KRX）数据，受惠于 AI 晶片需求爆发的三星电子与 SK 海力士，合计佔 Kospi 指数权重高达 54%，且贡献了 5 月份大盘近半数的日均成交量。

近 75% 涨幅竟靠三星、SK 海力士

更夸张的是，该指数今年以来的涨幅，有将近四分之三是由这两家公司所包办。

与三星、SK 海力士挂钩的个股槓桿型 ETF，无疑让市场忧虑雪上加霜。交易所数据显示，自 5 月 27 日挂牌上市以来，全韩最热门的四档个股型 ETF 在短短五个交易日内，就抢下了全南韩 ETF 总成交量的 21%。

Meridian One Asset Management 执行长 Kenny Kim 表示，目前市场结构容易受到下跌冲击，因为槓桿 ETF 所形成的短 Gamma效应主导市场。当股市上涨时，这种机制迫使投资人持续追价买进；但当市场下跌时，又会迫使投资人大量抛售股票，进一步放大跌势。

散户追价意愿退烧 槓桿压力逼近临界点

曾是这波多头主力推手的散户投资人，如今注入新资金的意愿正逐步降温。韩国金融投资协会（KFIA）数据显示，券商客户存款已从 5 月 12 日的 137 兆韩元降至 5 月 22 日的 121 兆韩元（约 790 亿美元）。

相较之下，南韩股市的融资余额（信用交易）却在 5 月 29 日创下 38 兆韩元的历史新高，远高于 2025 年底的 27.3 兆韩元。

融资增加本身或许代表市场热度升温，但 NH Investment & Securities 股票销售交易员 Shawn Oh 指出，在投资人存款下降的同时，融资却持续增加，可能意味着市场正承受更高的槓桿压力，而非出现新的风险偏好。

他表示，讯号已相当明确：现金缓冲持续流失，但市场槓桿部位却没有鬆动。

不过，乐观情绪目前在南韩市场仍佔上风。资金对 AI 概念股的胃口依旧强劲，华尔街投行也持续看好晶片股的获利前景。

就在本週，高盛集团才将 Kospi 指数的目标价从 9,000 点大幅调升至 12,000 点。

联邦爱马仕资产管理（Federated Hermes）除日本外亚洲股票主管 Jonathan Pines 表示：虽然大盘广度确实很狭窄，但这并不一定会阻碍基準指数冲上 10,000 点大关。

然而，下个月市场将面临另一项严峻测试——各界普遍预期南韩央行届时将宣布升息。

未来资产证券（Mirae Asset Securities）策略师 Seo Sang-Young 警告，升息可能会显着抑制市场的流动性。他表示：由于这波投资潮高度依赖借贷槓桿，因此大盘对于债券殖利率的变动将会极为敏感。