通膨是「经济窃贼」Fed必要时将採取行动

美国通膨压力再度升温，除了伊朗战争引发的油价飙涨之外，关税、原物料成本上升以及 AI 基础建设热潮带动的晶片需求，也正共同推高物价。市场开始担忧，联準会 (Fed) 未来不仅难以降息，甚至可能被迫重新升息。

《巴隆週刊》报导，目前市场普遍预期联準会将在 6 月 16 日至 17 日利率会议上维持基準利率于 3.5% 至 3.75% 区间不变。不过，包括克里夫兰联準银行总裁哈马克 (Beth Hammack)、达拉斯联準银行总裁罗根 (Lorie Logan) 以及堪萨斯联準银行总裁施密德 (Jeff Schmid) 等官员近期陆续警告，若通膨持续升温，联準会可能需要进一步升息，才能让通膨回到 2% 目标。

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市场关注的焦点在于，推升物价的因素究竟只是短期现象，还是可能演变为更持久的通膨压力。

根据 FactSet 调查，经济学家预估美国 5 月消费者物价指数 (CPI) 年增率将升至 4.3%，高于 4 月的 3.8%。美国劳工部将于 6 月 10 日公布最新数据。

不少分析人士认为，美国正逐步走向新一轮通膨升温。回顾 2021 年至 2022 年期间，联準会因低估通膨风险而延后升息，最终不得不展开激进紧缩政策。当央行于 2022 年 3 月启动升息循环时，当时 CPI 年增率已高达 7.9%。

近期最直接的通膨来源来自能源价格。

伊朗战争导致原油供应受扰，推升全球油价走高。虽然联準会过去通常倾向忽略短期油价冲击，但这次情况可能有所不同。

分析指出，通膨已连续超过五年高于联準会 2% 的目标水準，加上荷姆兹海峡运输受阻，以及中东地区部分油田与生产设施受损，油价短期内恐难大幅回落。

更令市场担忧的是，高油价的影响正逐步扩散至其他领域。

4 月生产者物价指数 (PPI) 显示，运输成本上升已开始推高食品价格。新鲜水果批发价格月增 4.3%，新鲜蔬菜批发价格月增 5.7%，反映燃料成本正透过物流链传导至终端市场。

除了能源价格之外，关税也是另一项重要推手。

牛津经济研究院 (Oxford Economics) 估计，关税传导效应已使美国通膨额外增加超过 0.5 个百分点。随着最新 301 条款关税上路，美国平均关税税率预估将由 9.3% 升至 9.7%，虽然影响幅度有限，但仍将持续推升部分商品价格。

此外，钢铁、铝、铜以及工业化学品等原物料价格近月来持续走高，也加重企业成本负担。

美国供应管理协会 (ISM) 调查显示，5 月製造业与服务业投入成本持续攀升。在 18 个受访製造业产业中，有 16 个表示採购成本上升，没有任何产业表示成本下降。

AI 热潮也被视为新一波通膨来源之一。

随着科技巨头大举投资 AI 资料中心，高频宽记忆体 (HBM)、先进半导体及相关电子零组件需求激增，部分产品已出现供应吃紧与价格上涨现象，进一步推高企业生产成本。

部分经济学家也开始质疑联準会长期依赖的通膨预期指标。

布鲁金斯学会 (Brookings Institution) 近期发布研究指出，联準会主席鲍尔 (Jerome Powell) 任内的重要教训之一，就是决策者不应只关注通膨预期是否失控，而应更加重视实际通膨本身。

报告指出，即使长期通膨预期维持稳定，高通膨仍可能对经济与民众生活造成伤害，因此政策制定者应更积极回应物价压力。

施密德上週也警告，联準会最终势必得对这些推高物价的力量做出回应。

他形容：通膨是经济窃贼 (Economic Thief).

不过，在联準会官员尚未形成一致共识之前，市场仍预期联準会将维持观望立场，希望透过时间让通膨压力自然降温，避免採取更激烈的升息措施，以免对就业市场与经济成长造成冲击，甚至引发衰退风险。