美通膨恐升破4% 殖利率已反映升息预期 债市期待华许抗通膨

《MarketWatch》报导，投资人对于迟迟无法自行降温的通膨愈来愈没耐心。这种焦虑情绪可从上周五公布的强劲 5 月就业报告后的市场反应看出端倪。数据公布后，先前一路飙升的科技股遭遇重挫，美债殖利率则同步攀升。

虽然市场波动在周一 (8 日) 有所缓和，但投资人仍紧盯周三即将公布的 5 月消费者物价指数 (CPI)。根据目前预测，美国 5 月 CPI 年增率可能升至 4.2%，高于前一个月的 3.8%，也远高于联準会 (Fed)2% 的通膨目标。

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PGIM 首席投资策略师 Robert Tipp 周一表示，通膨还算是一个问题吗？现在几乎已成为市场公认的麻烦了。

Tipp 指出，过去几年 Fed 官员一直希望通膨只是暂时现象，但事情并没有朝那个方向发展。

美国总统川普周日再次重申，希望看到利率下降，即便近期劳动市场改善迹象愈来愈明显。

Tipp 认为，如今看来，美国经济其实早就能承受更高的联邦资金利率。这未必意味着 Fed 主席华许 (Kevin Warsh) 会在下周首次主持利率会议时立即升息，但市场可能需要开始听到他释出相关讯号。

Tipp 表示，市场不会排斥非常缓慢且审慎的升息步调，只要目的是确保物价稳定。

部分原因在于市场其实已经开始计入较高利率。对利率最敏感的 2 年期美债殖利率周一接近 4.16%，创下 2026 年以来新高。这已高于 Fed 目前 3.75% 的政策利率上限。

儘管市场对标普 500 指数 4 月与 5 月主要由少数大型科技股带动创新高感到忧心，但美股周一大致回稳。这显示投资人仍不愿放弃今年表现最亮眼的 AI 概念股，包括记忆体、晶片及南韩科技股。

上周五遭抛售后，半导体类股周一反弹，包括迈威尔 (Marvell Technology)(MRVL-US)、美光 (MU-US) 及以三星电子为主要持股的 iShares MSCI 南韩 ETF 均走高。

即便伊朗战事已持续超过 100 天，油价今年累计上涨约 60%，市场也仍持续关注 AI 投资热潮，并关注华许将如何领导 Fed。

不过，未来市场走势仍高度取决于利率。若长天期美债殖利率持续上升，将提高 AI 基础设施建设的融资成本。由于许多 AI 投资案高度依赖债券市场融资，资金成本上升可能影响相关投资计画。大型科技公司近期甚至已考虑透过发行新股，而非单纯举债来筹措 AI 投资资金。

10 年期美债殖利率周一收近 4.57%，30 年期美债殖利率重新站上 5%。

Hirtle & Co. 投资长 Brad Conger 表示，我们最担心的是 AI 资本支出循环。他认为，美国经济仍具韧性，高所得族群消费力道也可望维持，但任何可能动摇 AI 投资叙事的因素，都可能引发资金快速撤离。

Conger 指出，由于市场情绪非常乐观，任何事情都有可能让这个叙事稍微偏离狂热状态。

另一方面，Conger 认为，如果 Fed 最终决定升息，长天期美债可能表现较佳。这将证明 Fed 不是只偏向单一方向。

Renaissance Macro Research 经济研究主管 Neil Dutta 则预期，短天期美债殖利率未来仍有进一步上升空间。

他在周一的客户报告中写道，根据目前的经济状况，原本预期 2025 年底进行的预防性降息看起来已经没有必要。毕竟，当初预防性降息目的，是为了防範劳动市场恶化，而现在这个风险似乎已经不存在。