AI拥挤度创新高 高盛、巴克莱示警：修正恐比市场预期更剧烈

美股在上周五非农报告公布后重挫，让押注动能股一路走高的投资人措手不及，对此高盛与巴克莱交易团队周二 (9 日) 警告，市场不应把下跌视为一次性事件，目前部位过度拥挤、市场广度狭窄加上利率居高不下等因素，都让股市更容易出现剧烈回档。

高盛交易员 Lee Coppersmith 等人说：当前市场环境意味着「因子交易(factor trade) 平仓引发的波动，可能远比大盘指数所反映的风险更大。」

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上周五的市场已出现相关迹象，追蹤动能股的 iShares MSCI USA Momentum Factor ETF 单日重挫 6%，创 2025 年 4 月解放日卖压以来最大跌幅，那斯达克 100 指数则下跌 4.8%，反映投资人正大举抛售大型科技股并转进防御型类股。

根据高盛统计，市场上动能交易的多头部位拥挤程度已升至历史高点，而空头部位配置仍偏低。一旦市场开始质疑人工智慧 (AI) 投资热潮、联準会 (Fed) 货币政策路径或通膨前景，都有可能引发快速且剧烈的反转。

另一方面，系统性资金也可能加剧市场波动。

包括商品交易顾问 (CTA) 与波动度控制基金(volatility-control funds)，近期已将股票曝险拉高到 2 月以来最高水準。巴克莱全球股票战术策略主管 Alexander Altmann 表示，若市场波动持续，波动度控制基金可能需要一口气调降约 14 个百分点的美股配置，将创 2 月 6 日以来最大单日去风险化规模。

Altmann 指出，虽然部分调整上周五可能已经完成，但这类策略通常存在时间差，因此本周前半仍可能面临进一步卖压。

他表示：当市场波动变得极端时，这类调整可能对短期价格走势产生重大影响。

历经上周五重挫之后，逢低承接买盘周一重新进场，带动美股回升、科技股反弹，然而 AI 行情迅速熄火，导致美股周二再度遭遇卖压，标普 500 和那斯达克双双收黑，美股三大指数只有道琼以小涨作收，盘中震荡超过 1000 点。

摩根大通交易团队周一将短期股市看法由偏多调降为战术性谨慎。全球市场情报主管 Andrew Tyler 表示，近期大涨的科技股可能持续面临获利了结压力，因此短线仍将维持震荡。

不过，他表示团队仍愿意逢低布局，只是较适合在未来一至两周分批进场。

Tyler 认为，目前市场面临几项潜在风险，包括债市波动加剧、拥挤部位平仓、AI 交易降温以及股票供给增加等因素。

其中最受市场关注的是即将到来的 AI 企业募资潮。

华尔街正準备迎接近年来规模空前的新股发行潮。愈来愈多企业希望透过发行股票筹措 AI 相关投资所需资金，然而，这也让市场开始质疑是否有足够需求消化新增供给，以及这是否会压抑整体股市估值。

部分策略师担心，在利率维持高档且经济成长放缓之际，大量新股供给可能分流原本投入现有股票的资金，尤其是市场部位已高度集中于 AI 受惠股。

Altmann 表示，目前市场呈现极度不对称的结构，意味着动能交易虽然仍受资金追捧，但一旦部位开始反转，平仓压力恐怕将远比过去更加剧烈。

技术分析派专家也对期待股市 V 型反转的乐观情绪泼冷水，Fundstrat 技术策略主管 Mark Newton 指出，周一的市场表现并非趋势性底部的确立，而更像是一场典型的死猫反弹(Dead-cat bounce)。

Newton 警告，随着周期模型触顶转负，美股可能面临一个震荡偏弱的夏季，且下跌风险可能延续至 10 月。