美国经济只是表面强韧？华尔街策略师：股市内部已释放衰退讯号

儘管美国劳动市场数据亮眼、经济表面上仍能抵御伊朗战争冲击，但华尔街资深策略师 Jim Paulsen 却警告，股市内部正悄悄发出不祥讯号。

根据《Business Insider》报导，Paulsen 週二（9 日）在 Substack 文章中指出：儘管就业人数小幅增加，但就业服务相关股票的相对价格，并未显示整体劳动市场状况有任何改善迹象。就业指数的相对股价仍徘徊在至少 26 年来的最低水準附近。

他进一步点出，非必需消费类股的表现与实际零售销售之间存在长期且高度一致的关联性，两者在过去数十年多半呈现同向变动。标普 500 指数的非必需消费类股持续跑输大盘，反映出消费支出动能仍然疲弱。

报导指出，自 2020 年以来，这类股票开始走弱，而经通膨调整后的零售支出也仅呈现温和成长。

Paulsen 表示：即便近期就业数据优于预期，非必需消费类股并未出现任何改善迹象，其相对价格目前仍接近 2011 年以来最低水準。

他进一步指出，华尔街的消费类股正在暗示，实体经济中的零售表现，并不会因就业前景改善而好转，反而可能进一步恶化。

Paulsen 援引的另一个警讯则来自景气週期性类股。他指出，週期性类股近期同样表现疲弱，而这类公司通常与整体经济景气高度连动。

週期性类股与非必需消费类股往往高度重叠，涵盖汽车製造、旅游与休闲服务，以及高端零售等非必要性消费产业。Paulsen 认为，市场应特别留意这一族群的长期趋势变化。

他表示：对经济成长节奏最为敏感的资产，即週期性股票表明，美国经济更接近衰退，而非进一步改善。

他并指出，标普 500 週期性板块的相对价格自今年初以来大幅下跌，目前已接近 1990 年以来的最低相对水準。

Paulsen 进一步补充，这类股票的走势与历史上多次经济衰退前或衰退期间的表现高度相似，包括 1990 年、2002 年、2009 至 2010 年以及 2020 年等时期。

他总结称：週期性股票相对价格下跌的速度，以及当前所处的低位水準，都共同指向美国经济正处于疲弱状态。