高股息加持！辉瑞跌深11%后迎升评 RBC看好两大癌症新药成转机

美国製药巨头辉瑞 (Pfizer)(PFE-US) 股价今年以来持续承压，在自 2026 年高点回落约 11% 后，估值已逐渐回到合理区间。加拿大皇家银行资本市场 (RBC Capital Markets) 最新将辉瑞投资评等由表现不佳(Underperform)上调至持平大盘(Sector Perform)，并维持 25 美元目标价，认为市场先前担忧的营收流失、专利到期及减重药布局落后等风险，已大致反映在股价之中。

RBC 指出，辉瑞今年第一季财报表现优于市场预期，有机会支撑公司上调 2026 年全年财测。同时，辉瑞目前股息殖利率接近 7%，在大型製药股中具备相对吸引力，可望成为股价的重要支撑。

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分析师认为，经过近年来新冠疫情相关业务衰退后，市场对辉瑞前景已转趋保守，而现阶段投资焦点正逐步转向新药研发进展及后续产品接棒能力。

RBC 表示，未来一年半左右，市场情绪将主要受到两项后期临床开发计画影响，分别为治疗第二线肺癌的抗体药物複合体 (ADC) 新药 sigvotatug vedotin，以及用于转移性去势抗性摄护腺癌 (mCRPC) 的 EZH2 抑制剂 mevro。

RBC 预估，sigvotatug vedotin 未来销售高峰可达 12 亿美元，而 mevro 则有望达到 27 亿美元峰值年销售额，合计可望为辉瑞带来近 40 亿美元潜在营收。

市场预期，两项新药的重要临床数据及监管进展将于今年稍晚至 2027 年间陆续公布，可能成为左右投资人信心的关键催化剂。

不过，在热门减重药市场方面，RBC 态度仍相对保守。

近年来，礼来公司 (Eli Lilly)(LLY-US) 旗下 Zepbound 以及诺和诺德 (Novo Nordisk)(NVO-US) 旗下 Wegovy 主导全球减重药市场，相关产品年销售额持续快速成长。

相比之下，辉瑞在减重药领域进展相对落后。RBC 指出，辉瑞口服减重药 berobenatide 近期公布的第二期临床试验数据虽符合市场基本预期，但疗效并未展现明显差异化优势，难以与现有竞争产品拉开距离。

分析师并警告，berobenatide 未来第三期试验可能涉及更複杂的给药方案，增加执行风险，而市场预计最快也要到 2027 年至 2028 年间才会获得更多关键数据，因此短期内难以成为股价主要推动力。

除了新药研发挑战外，辉瑞未来数年仍面临专利悬崖 (Patent Cliff) 压力。

RBC 指出，未来几年将有多项重要产品陆续失去市场独占权，学名药竞争可能侵蚀营收及获利能力。因此，在大型製药公司当中，辉瑞仍是长期成长前景相对较弱的企业之一。

该机构预估，受到专利到期影响，辉瑞获利成长速度未来数年将持续受到压抑。若要进一步看多该股，市场需要看到 2028 年以后的新成长动能及产品布局更加明朗。

值得注意的是，RBC 也提及潜在併购机会可能成为另一项利多因素。

辉瑞执行长 Albert Bourla 日前表示，公司未来不排除进行规模超过 70 亿美元的大型收购案，以补强产品线及长期成长动能。

事实上，辉瑞近年来已透过多项大型交易扩充产品组合，包括 2023 年斥资 430 亿美元收购癌症药厂 Seagen ，以及后续多笔中小型授权与併购案。不过，RBC 指出，投资人对辉瑞过去併购整合成果仍存在不同看法，因此未来若再启动大型收购，市场反应未必一致。

分析人士认为，辉瑞目前正处于新冠疫情红利消退与下一波成长动能建立之间的过渡期。虽然高股息与合理估值有助于降低下档风险，但真正决定公司未来股价表现的关键，仍将取决于癌症药物管线进展、减重药竞争力以及如何因应未来专利到期带来的营运挑战。