科技巨头光环失效？花旗：AI资料中心债规模冲高 投资人开始检视结构陷阱 

花旗集团分析师指出，债券投资人正愈来仔细检视人工智慧 (AI) 基础建设融资案的潜在风险，即使背后有微软 (MSFT-US)、Google(GOOGL-US)、Meta(META-US) 或辉达 (NVDA-US) 等科技巨头撑腰，资料中心债券的表现仍可能受到融资案本身条件影响，而非只看承租企业的信用状况。

花旗分析师 Daniel Sorid 与 Mathew Jacob 周三 (10 日) 指出，自去年 10 月以来，投资级债券市场已出现五笔规模超过 500 亿美元的资料中心债券交易。

其中，由 QTS 发行、与微软相关的资料中心债券，表现明显偏离微软的公司债走势。花旗表示，主要原因在于该笔债务採用不摊还结构，使其风险特徵与一般企业债不同。

花旗分析师指出：这种背离现象凸显，随着投资人风险偏好改变，除了租户信用品质之外，融资案本身也可能牵动债券表现。

目前还有其他大型资料中心融资案，包括：Beignet Investors 发行、由 Meta Platforms 支持的债券，Hut 8 发行、Google 间接支持的债券
，与甲骨文 (ORCL-US) 相关的密西根州资料中心融资，以及上周由 Hut 8 子公司发行、获辉达支持的资料中心债券。

花旗指出，除了 QTS 之外，其余资料中心债券的信用利差表现，大致与背后科技巨头同步，显示市场仍将承租企业的信用能力视为主要风险评估依据。

花旗指出，QTS 债券自 4 月发行以来，信用利差已扩大超过 30 个基点，然而同期微软债券利差几乎没有变化。换言之，市场并非担心微软信用恶化，而是开始重新评估资料中心融资案本身的结构风险。

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