中际旭创重估 美银：上调目标价至1650元人民币

根据美银最新报告，中际旭创 (300308-CN) 的投资逻辑正在经历重大转变。美银将其目标价上调至 1,650 元人民币，这并非单纯的估值倍数扩张，而是基于 2027 与 2028 年盈利预测的大幅上修，标誌着公司已从高景气製造股向AI 网路核心供应商转型。

6 月 12 日早盘，中际旭创一度高开近 5%。同时，海外也传来一则利好。近日，美国市场开发了一只两倍做多中际旭创的产品。本产品由 ProShares 基金运作。该款产品目前仍处于募集阶段，预计两个月后上市。

‌
估值逻辑转向

美银此次重估的核心在于盈利预测的重写。美银将 2027 年 EPS 预测从人民币 45.68 元大幅上调至 66.00 元，2028 年则上修至 93.16 元。值得注意的是，虽然目标价大幅抬升，但美银採用的目标本益比反而从此前的 30 倍降至 25 倍。这反映出市场对于长期架构 (如 CPO) 风险的克制，转而要求更硬的业绩验证，利润锚点已从短期滚动期正式切换至完整 2027 年。

产品结构升级：1.6T 成为收入主轴

1.6T 光模组的放量是支撑 2027 年利润的关键。报告预计 1.6T 需求将从 2026 年延续至 2028 年，且供应链瓶颈使价格下行速度慢于以往週期。美银预测，到 2027 年中际旭创的收入中，1.6T 佔比将高达约 68%，届时公司将完成从 800G 龙头向 1.6T 时代的正式接力。

NPO 与全端能力打开长期想像空间

除了 1.6T，近封装光学 (NPO) 被视为第二条增长曲线。BofA 预计 NPO 将在 2027 年贡献约 14% 的收入，并在 2028 年提升至 36%。NPO 不仅是可插拔模组与 CPO 之间的过渡架构，更让中际旭创得以参与客户的下一代网路设计，强化其全端 (Full-stack) 光学供应商的地位。

此外，Coherent-Lite 等高价值方案也将公司纳入更大规模的光互联价值分配中。

关键监测与风险：

儘管展望乐观，美银认为，投资者仍需跟蹤以下四大证伪指标：

1.6T 放量进度：若 2027 年收入接续不及预期，利润主轴将受损。

NPO 订单落地：能否从小规模验证转为规模部署。

利润质量与现金流：2027 年后利润是否能转化为实际现金，是判断其资产属性的门槛。

架构迁移挑战：CPO 若由系统厂主导，可能压制模组厂的长期倍数。