SpaceX首日狂飙19%！2兆美元太空帝国诞生 马斯克写下新历史 (深度报告)
全球资本市场迎来历史性时刻。马斯克 (Elon Musk) 旗下太空探索公司 SpaceX (SPCX-US)于 6 月 12 日正式在那斯达克挂牌上市，以 750 亿美元募资规模刷新人类史上最大首次公开募股 (IPO) 纪录，远超过沙乌地阿美 2019 年创下的 294 亿美元纪录。
SpaceX 以每股 135 美元发行价上市，开盘即冲上 174 美元，较发行价大涨 29%，盘中最高来到 175 美元。虽然尾盘涨幅收敛，但最终仍收在 160.65 美元附近，较发行价上涨约 19%，市值突破 2.1 兆美元，跻身美国市值第六大企业，超越特斯拉 (TSLA-US)，仅次于微软(MSFT-US)、辉达(NVDA-US)、苹果(AAPL-US)、Alphabet (GOOGL-US) 及亚马逊 (AMZN-US) 等科技巨头。
马斯克在上市敲钟仪式上表示，SpaceX 上市不只是企业发展的重要里程碑，更代表人类迈向星际文明的重要一步。SpaceX 总裁 Gwynne Shotwell 则强调，募集资金将用于加速星舰 (Starship)、Starlink 卫星网路及 AI 基础设施扩张计画。
首日交易亮点：散户疯抢 机构保持理性
此次 IPO 採用罕见的固定价格模式，跳过传统价格区间询价程序，直接以 135 美元定价。
配售结构也打破华尔街惯例。
约 30% 发行股份分配给散户投资人，远高于一般 IPO 不到 10% 的比例。根据承销团统计，散户认购需求超过 1,000 亿美元，整体超额认购逾 4 倍。
首日交易数据
然而值得注意的是，股价从 174 美元高点回落至 160 美元附近，显示未获配售的散户追价后出现部分获利了结，而机构投资人对于 135 美元以上估值仍保持一定程度的审慎态度。
SpaceX 三大业务版图曝光
儘管市场给予超过 2 兆美元估值，但从财务面来看，SpaceX 目前仍处于整体亏损状态。
2025 年与 2026 年第一季财务概况
若以净利计算：
Starlink：目前唯一赚钱的现金牛
Starlink 已成为 SpaceX 最重要的获利来源。
截至 2026 年第一季末，Starlink 已部署超过 9,600 颗卫星，全球用户突破 1,030 万户。
2025 年 Starlink 营收达 113.87 亿美元，年增 49.8%；营业利益 44.23 亿美元，年增 120.4%，营业利益率高达 38.8%。
Starlink 核心数据
不过市场也注意到平均每户月收入 (ARPU) 已由 2023 年的 99 美元下降至 66 美元，显示价格竞争正在侵蚀获利能力。
星舰：烧掉 150 亿美元的太空豪赌
航太业务仍是 SpaceX 长期竞争力核心。
2025 年火箭发射与星舰业务营收 40.86 亿美元，但仍亏损 6.57 亿美元。
SpaceX 已在星舰计画累计投入超过 150 亿美元。2026 年 5 月，第三代 Starship V3 完成首次测试飞行，搭载 33 具猛禽 3(Raptor 3) 引擎。
目前 SpaceX 约掌握全球商业发射市场 70% 市占率，形成近乎垄断地位。
但市场关注的关键问题是：
星舰能否如公司预期，在 2026 年下半年开始执行商业轨道载荷任务。
若时程延后，将直接冲击整体估值模型。
xAI：估值最大争议来源
今年 2 月完成与 xAI 整合后，SpaceX 正式跨入 AI 基础设施市场。
然而，这项业务也是目前最大的亏损来源。
xAI 核心数据
市场看好的一面是，SpaceX 已与 Alphabet 旗下 Google Cloud 签订约 300 亿美元算力租赁协议，并与 Anthropic 达成总额约 450 亿美元的长期 AI 运算服务合作。
然而，太空资料中心概念至今尚未商业验证，许多分析师质疑其技术可行性与商业模式。
华尔街多空大对决
看多派观点
Oppenheimer 认为 SpaceX 是全球唯一同时拥有火箭、卫星网路、AI 模型、资料中心及工程人才的垂直整合 AI 平台。
New Street Research 预估 2030 年营收可达 1,950 亿美元，是目前的 10 倍以上。
看空派观点
有估值教父之称的 Damodaran 认为 SpaceX 合理价值约每股 100 美元，远低于 135 美元发行价。
他批评招股书提及的 26 兆美元 AI 潜在市场规模已进入幻想国度。
Morningstar 则认为，目前真正赚钱的只有 Starlink，而 xAI 未来一年可能再烧掉 100 亿美元资金。
投资人必须留意四大风险
核心风险整理
此外，IPO 后流通股比例仅约 4.2%，加上 180 天锁定期将于今年底解除，未来可能出现剧烈波动。
SpaceX 改写资本市场规则
无论多空如何争辩，SpaceX 已创下多项纪录。
包括 750 亿美元募资规模、超过 1,370 亿美元创投回报、约 4,400 名员工与早期投资人成为新百万富翁，以及马斯克正式成为全球首位身价突破 1 兆美元的企业家。
市场真正买进的，或许不是一家 2025 年仍亏损 49 亿美元的公司，而是马斯克描绘的火星殖民、全球卫星网路与太空 AI 基础设施愿景。
未来数年，Starship 商业化进度、Starlink 获利能力，以及 xAI 能否将巨额投资转化为实际现金流，将决定这场史上最大 IPO 究竟是下一个特斯拉，还是资本市场最昂贵的一次梦想交易。