华尔街对 AI 晶片股的残酷校準，从博通重摔看市场新考题
截至 6 月 4 日週四美东时间上午 10 点 15 分，晶片股普遍下跌。罪魁祸首是前一日博通的财报。博通开盘后股价下跌15%，而超微（AMD）、美光（Micron）、迈威尔（Marvell）、英特尔（Intel）、美超微与费城半导体指数（PHLX）则下跌 2％ 至 8％ 不等。
这场连锁反应为什么会发生？得从博通第2季财报说起。
晶片销售目标不变，市场泼冷水
美国时间6月3日週三盘后，博通公布年度第2季财报。营收221.9亿美元，略超FactSet共识的221.3亿美元，但低于路透222.7亿美元预期；调整后每股盈余2.44美元，也胜过预期的2.40美元。
表面上看，业绩问题不大，问题在于华尔街不关心你是否达到目标，只关心你有没有提高目标。
博通第2季AI晶片营收达108亿美元，成长143%。执行长陈福阳指出，成长来自客製化AI晶片和AI网路需求增加。博通重申，公司维持2027财年AI晶片销售逾1,000亿美元的长期目标不变。
同时，陈福阳预计第3季AI晶片营收160亿美元，低于分析师预期的163.6亿美元。此外，他也在财报电话会议上证实，考量AI运算需求的成长，公司预期Google将採用多元供应商策略。
AI热潮的残忍现实：没加速等于失败
这也解释了股价的大幅波动：博通股价从3月底的低点，到6月2日财报前上涨逾6成，并在市场对Google、Meta等大客户的客製化AI晶片订单充满乐观的情绪中，写下股价历史新高。但在3日财报发布后，股价盘后就已大跌。
博通不像辉达做通用GPU，而是设计客製化的ASIC晶片。这类晶片虽然不如辉达的产品灵活，但对特定任务同样高效，且成本更低。博通拥有6个核心客製化晶片客户，包括Anthropic、Alphabet、Meta和OpenAI。
其中，博通与Alphabet的合作已有10年历史，双方已开发八代Google的张量处理单元（TPU）晶片。Alphabet最近将资本支出提高到1,900亿美元，并向其他资料中心营运商开放採购其TPU。换句话说，博通的客户基础不在缩水，反而都在加码投资。
科技顾问公司Creative Strategies执行长说得直白：没有什么减速，他们只是没有提高目标。但在AI热潮中，没有加速就等于失败。Direxion的分析师更直言：今天的营收未达预期和随后的股价下跌显示，市场对这场晶片上涨行情的完美表现要求很高。
过去，市场对AI晶片股的期待很简单：你能成长吗？能达到指标吗？只要你做到了，投资人就埋单。但现在，市场开始要求企业不断超越前一次的承诺。
股价下跌背后的担忧：晶片需求成长性
马尔堡基金经理阿西（James Athey）指出，博通财报后晶片股集体下跌，背后反映的是市场更深层担忧：这不是关于希望和期待，而是提出晶片需求未来不会呈指数成长的想法。
不过即便股价下跌，分析师对博通的基本面判断没有改变。Futurum Group的执行长认为这次财报与其说基本面出问题，不如说是投资人的期待需要重新校準。
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（作者：黄苡宣；本文由《商业周刊》授权转载；首图来源：Broadcom）