美、越产能扩张支撑中长期成长，高盛看纬创 AI 伺服器动能续强

据高盛最新报告指出，纬创 5 月营收表现优于预期，主要受惠机柜级 AI 伺服器需求强劲，以及一般伺服器需求稳健。不过考量到上半年 PC 消费需求已有提前拉货，加上机柜级 AI 伺服器进入机种转换期，高盛预估纬创 6 月至 8 月营收将呈现逐月下滑，但仍可维持双位数年增，反映 AI 基础设施需求仍具支撑力。

报告显示，纬创 5 月营收为 2,901.83 亿元，月增 2%、年增 39%，较高盛原先预估高出 13%。高盛认为，5 月营收优于预期，主要来自机柜级 AI 伺服器出货强劲，以及一般伺服器需求维持稳健。纬创近年受惠全球品牌客户扩大 AI 基础建设投资，AI 伺服器业务比重提升，也使其营收规模明显放大。

不过短期来看，高盛预估纬创 6 月营收将降至 2,734.51 亿元，月减 6%、年增 31%；7 月营收估为 2,379.02 亿元，月减 13%、年增 24%；8 月营收估为 2,093.54 亿元，月减 12%、年增 21%；9 月则可望小幅回升至 2,145.43 亿元，月增 2%、年增 5%。高盛指出，虽然 6 至 8 月营收呈现月减，但仍维持双位数年成长，显示纬创受惠 AI 伺服器与全球客户需求的趋势未变。

以季度来看，高盛预估纬创第二季营收为 8,470.71 亿元，季持平、年增 54%；第三季营收则估为 6,617.99 亿元，季减 22%、年增 17%。第三季季减幅度较大，主要反映 PC 需求在上半年提前拉货后进入调整，以及机柜级 AI 伺服器新旧机种转换，短期压抑出货节奏。

儘管短期营收面临机种转换压力，高盛仍看好纬创在 AI 伺服器 ODM 市场的中长期地位。报告指出，纬创服务全球领先品牌客户，较能掌握 AI 基础设施成长趋势；同时，该公司在越南与美国推进全球产能扩张，将有助支撑未来几年 AI 伺服器业务成长。随 GPU 与 ASIC AI 伺服器出货成长，以及新机种自下半年陆续导入，纬创后续营运动能仍具想像空间。

在获利预估方面，高盛纳入纬创第一季财报与 5 月营收表现后，上修 2026 至 2028 年税后纯益预估，幅度分别为 20%、17% 与 20%；同期营收预估也分别上修 9%、19% 与 18%。高盛表示，上修主要反映第一季营收成长优于预期，AI 伺服器业务表现强劲，以及 GPU、ASIC AI 伺服器出货动能升温。

高盛预估，纬创 2026 年营收将达 3.29 兆元，年增 51%，税后纯益 498.8 亿元，EPS 为 14.63 元；2027 年营收估达 4.29 兆元，年增 30%，税后纯益 635.36 亿元，EPS 为 18.64 元；2028 年营收则可望进一步增至 4.99 兆元，税后纯益 754.83 亿元，EPS 上看 22.14 元。高盛并指出，2026 至 2028 年毛利率预估大致维持不变，2026 年费用率则因第一季费用率低于预期而略为下修，主要受惠营收规模扩大。

评价方面，高盛维持纬创买进评等，12 个月目标价维持 246 元。高盛以 2027 年预估 EPS 搭配 13.2 倍本益比推算目标价，该本益比低于先前的 13.9 倍，但仍落在纬创历史平均与平均加一个标準差之间，反映其对纬创在 AI 伺服器 ODM 市场领先地位的正面看法。以 6 月 15 日收盘价 161.5 元计算，目标价隐含约 52.3% 上涨空间。

不过报告中也提醒，纬创后续仍需留意三项下行风险，包括 PC 市场复甦不如预期、AI 伺服器需求放量速度低于预期，以及一般伺服器需求弱于预期。

（首图来源：纬创）