全球经理人无视升息魔咒 续押AI牛市 半导体仍是最拥挤交易

美银週二 (16 日) 公布的最新数据显示，早在美伊局势出现降温迹象前，全球部分重量级投资人就已持续看好股市前景。多数受访者认为，经济成长与企业获利将足以抵消因美伊数月冲突，以及原油价格飙升所带来的升息风险。

美银于 6 月 11 日当週，针对管理资产总额逾 5,000 亿美元的机构投资人进行每月一次的全球经理人调查。结果显示市场乐观情绪不减，受访者对经济和企业获利前景的预测更创下 3 个月来新高。

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不过，在步入夏季前，部分经理人仍微幅调节了多头部位，并稍微提高了现金水位。

自第二季以来，股市涨势势如破竹，标普 500 指数累计上扬约 15%，以科技股为主的那斯达克指数更是暴涨 24%，两大指数目前均步步逼近历史新高。

全球股市的表现同样令人惊豔。日本日经 225 指数今年累计大涨逾 37%，韩国 Kospi 指数暴涨 102%，而衡量全球股市表现的 MSCI 世界指数，今年以来也累计上涨了 9% 以上。

相较之下，油价自 5 月初的波段高点以来已下挫近 30%。随着投资人在美伊双方达成但尚未正式公布的停火协议前重新调整布局，週二盘初原油价格在每桶 80 美元上方震荡，仅比战前水準高出约 10 美元。

然而，油价回落对利率走向的影响，尚未反映在本次美银的调查中。

超过半数受访者预期，新任联準会（Fed）主席华许本周三将维持利率不变并展现偏鹰立场，但认为未来 12 个月仍可能升息，因美伊战事引发的物价压力仍将持续推升通膨数据。

事实上，全球主要央行已陆续採取升息行动。日本央行週二将基準放款利率调升至 1%，创下 31 年来新高；欧洲央行上週也宣布升息一码。此外，澳洲央行上月升息，以及市场预期英格兰银行后续可能进一步升息，都持续扰动全球金融市场。

通膨仍是市场首要尾部风险

美银调查显示，通膨已取代全球军事冲突及 AI 股票泡沫，成为市场最主要的尾端风险（tail risk）。

美国上月名目通膨率攀升至 4.2%，创 3 年来新高，今年以来累计已大涨 1.9 个百分点。这项数据彻底浇熄了市场对联準会降息的期待，并拖累 10 年期美债殖利率自 2 月底以来强弹 50 个基点（2 码）。

凯投宏观副首席全球经济学家西蒙 · 麦克亚当（Simon MacAdam）指出，在美伊停火协议未破局且油价没有再度飙升的前提下，美国名目通膨率很可能已在 5 月见顶。

不过，这并不意味着全球其他地区已经脱离险境。麦克亚当补充，对其他已开发经济体而言，即便油价维持在每桶 80 美元，高通膨恐已根深蒂固，因为能源冲击带来的递延效应，将抵消燃油零售价格下跌对整体通膨的直接降温作用。

在科技股方面，投资人依然认为估值偏高。调查显示，高达 80% 的受访者认为全球半导体股多头部位仍是市场最拥挤的交易，比例创下调查纪录新高。

费城半导体指数（SOX）自去年底以来已翻倍成长，周一收在 14,099.62 点历史新高，第二季迄今累计涨幅达 86%。

与此同时，科技七巨头（Magnificent Seven）的相关指数本季也大涨了 15%，将其年增幅推升至 27% 左右。

仅稍高于五分之一的受访投资人认为，目前的 AI 投资週期已步入狂热（euphoria）阶段，暗示价格与价值的关係已进入危险区间；然而，仍有约 56% 的经理人抱持乐观态度，认为该领域的繁荣趋势可望延续。

此外，由于本次调查涵盖全球投资人，也纳入了对世界盃足球赛的看法。2026 年世界盃上周已于墨西哥城开幕，由美国、墨西哥与加拿大共同主办。

本届赛事为史上规模最大、赛程最长的世界盃，将有 48 支球队参赛，在 16 座城市进行 104 场比赛，并于 7 月 19 日在纽约纽泽西体育场举行决赛。

调查显示，超过两成受访投资人看好西班牙夺冠，不过该调查是在西班牙周一意外与维德角 0 比 0 踢平之前完成。另有约 19% 看好法国夺冠，而英格兰、巴西与阿根廷则各获得约 8% 的支持率。