囤货效应发威！美6月综合PMI创五个月新高 製造业就业却写6年来最惨表现

美国 6 月企业活动扩张速度加快，在製造业需求强劲回升带动下，综合採购经理人指数 (PMI) 创下五个月来新高。不过，企业因担忧供应链中断及成本上涨而提前囤货，也推升製造业景气表现，与此同时工厂就业却跌至六年来低点，反映企业对成本压力与未来需求前景仍抱持谨慎态度。

标普全球 (S&P Global) 周二 (23 日) 公布，美国 6 月综合 PMI 初值自 5 月的 51.5 升至 52.2，高于市场预期，也创下今年 1 月以来最高水準。其中，製造业 PMI 由 55.1 升至 55.7，不仅优于市场预估的 54.8，更创下 2022 年 5 月以来最高纪录；服务业 PMI 则由 50.7 升至 51.3，略高于市场预期。

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数据显示，美国製造业已连续四个月扩张，工厂新订单更出现逾四年来最快增速。企业为避免未来可能出现的供应短缺及价格上涨风险，持续提前下单并增加库存，使原物料採购量攀升至 13 个月高点，投入品库存累积速度则创下历史第二快纪录。

製造业景气强劲背后 暗藏囤货效应

标普全球首席商业经济学家威廉森 (Chris Williamson) 指出，中东局势近期出现改善迹象，有助于提振企业信心。调查期间介于 6 月 11 日至 22 日，美国与伊朗签署谅解备忘录，为未来达成永久和平协议铺路，也降低企业对供应链中断的担忧。

不过，威廉森认为，目前製造业景气部分来自企业提前备货效应，而非终端需求全面回升。他表示，企业担心战争导致供应链受阻及原物料价格进一步上涨，因此积极建立库存，短期内支撑工厂生产与新订单表现。

报告显示，供应商交货时间延长至 2022 年 8 月以来最长水準，显示供应链压力再度升温。虽然近期油价自中东冲突爆发初期高点回落，使投入成本增幅略有降温，但铝、肥料及能源相关原物料价格仍维持高档，企业面临的成本压力尚未完全解除。

工厂裁员加速 Fed 升息预期未退

值得注意的是，在景气改善的同时，企业却持续缩减人力。製造业就业指数自 5 月的 51.6 大幅跌至 47.0，创 2020 年 5 月以来最低，也是疫情期间以外、2009 年以来最严重的工厂裁员状况。

威廉森指出，工厂裁员速度明显加快，反映企业担忧近期需求回升恐难以持续，同时也试图透过缩减人事成本来抵消原物料价格上涨带来的压力。服务业就业同样呈现疲弱态势，整体民间部门就业已连续两个月表现低迷。

另一方面，虽然投入成本指数由 62.5 降至 62.1，工厂支付价格指数也由 75.3 降至 71.2，显示通膨压力略有缓解，但企业售价仍维持高档。经济学家认为，这与市场预期高通膨将持续一段时间的看法一致，也支持 Fed 今年进一步升息的可能性。

相较之下，欧元区 6 月综合 PMI 虽优于预期，但仍低于 50 荣枯线；英国则连续第二个月萎缩。分析人士指出，美国经济展现较强韧性，但从 PMI 数据推估，美国第二季经济成长率年化增幅可能仍仅略高于 1%，显示景气虽持续扩张，整体动能仍称不上强劲。