比特币市值蒸发1.3兆美元！分析师：真正底部恐还没到

《彭博》周五 (26 日) 报导，比特币 (Bitcoin) 自去年高点以来市值已蒸发约 1.3 兆美元，币价跌破 6 万美元，较历史高点回落逾五成，市场开始涌现是否已经到底的讨论。然而，多位经历过数轮牛熊循环的资深投资人与分析师认为，虽然比特币已逐步进入历史上的筑底区间，但真正的底部仍可能需要数个月时间形成，现在进场恐怕仍嫌太早。

早期比特币投资人、创投人士 Bruno Ver 表示，他预估比特币底部将落在今年夏季末，价格甚至可能进一步跌至 5 万美元后，才有机会建立较稳固的支撑。他指出，市场与其急着猜测最低点，不如观察被迫卖压是否已充分消化，以及长期资金是否开始取代短线投机资金，因为过往熊市筑底通常历时数月，而非数周。

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ETF 资金撤离、Strategy 疑虑升温 市场等待新买盘

本轮修正不只是价格回档，更反映整体市场结构正在改变。近来美国现货比特币 ETF 持续出现资金流出，散户投资人转向人工智慧 (AI) 题材股票，加上 Strategy(MSTR-US) 的融资模式受到市场质疑，也削弱了市场对比特币主要买盘来源之一的信心。

在多重利空夹击下，市场开始重新检视历史指标，希望找出熊市接近尾声的迹象。其中最受关注的是实现价格(Realized Price)，也就是所有投资人持有比特币的平均成本，可视为整个市场的平均持币成本。

链上数据分析机构 CryptoQuant 估计，目前比特币实现价格约为 5.34 万美元，距离现价约低一成。该机构研究主管 Julio Moreno 表示，实现价格在历次熊市都曾扮演重要底部指标，因此团队持续密切观察。他认为，比特币真正完成筑底的时间点，很可能落在现在至 9 月之间，因为历史经验显示，底部形成往往需要耐心等待。

恐慌情绪逼近熊市尾声 分析机构估底部区间 3.7 万至 6 万美元

另一家链上分析公司 Glassnode 则透过多项市场指标得出类似结论。其中，衡量市场估值高低的 MVRV Z-Score 目前仅为 0.26，已接近历史熊市尾声常见的低档区域。该指标比较比特币总市值与持币平均成本，当数值接近或跌破零时，过去往往代表市场已逐渐脱离高估阶段。

投资人情绪也开始出现熊市末期特徵。CoinMarketCap 的恐惧与贪婪指数目前降至 15，落入极度恐惧区，自 6 月初以来便持续徘徊低档。该指数综合价格动能、波动率及衍生性商品部位等因素衡量市场情绪，而 Bruno Ver 认为，长时间处于极度恐惧区间，过去往往与比特币底部相互呼应。

不过，分析师也提醒，任何历史指标都无法保证市场一定依循相同剧本。Glassnode 研究显示，比特币目前仍高于挖矿成本，但综合旗下多项模型推估，目前潜在筑底区间约介于 3.7 万美元至 6 万美元，平均值约落在 5.3 万美元附近。

然而，ETF 资金流向、全球总体经济变化、监管政策以及 Strategy 后续发展，都可能改变市场走势，因此对长期投资人而言，比起精準抄底，更重要的是判断市场是否已逐渐从恐慌转向价值回归。