Fed年底前按兵不动？调查：通膨压力未解、华许鹰派立场改写降息预期

市场原先押注联準会 (Fed) 今年仍有调整利率空间，但最新两项经济学家调查显示，随着通膨居高不下、就业市场持续稳健，加上 Fed 主席华许 (Kevin Warsh) 上任后转向更强硬的抗通膨立场，市场对降息的期待正快速消退，甚至已有愈来愈多分析师开始预期今年可能重新升息。

《路透》针对 6 月 23 日至 25 日访问多位经济学家发现，超过四分之三受访者预估，联邦基金利率将维持目前 3.50% 至 3.75% 区间至今年底，支持按兵不动的比例较 Fed 6 月会议前进一步提高。另一方面，《彭博》最新调查也显示，经济学家已将 Fed 首次降息时间延后至 2027 年年中，反映市场对高利率将维持更久已逐渐形成共识。

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儘管近期美伊达成临时协议后，油价已回落至接近 2 月战事爆发前水準，但分析师普遍认为，能源价格冲击仍持续透过供应链推升物价，加上川普政府全面关税政策带来成本压力，美国通膨短期内仍将远高于 Fed 2% 的目标。

通膨、就业同步走强 升息预期重新升温

《彭博》调查显示，经济学家已将今年底核心个人消费支出 (Core PCE) 年增率预估由先前水準上修至 3.2%，整体 PCE 通膨率则维持 3.5% 左右。同时，就业市场表现持续优于预期，失业率预估遭下修，就业成长预测也同步调高，显示劳动市场依旧具有韧性，降低 Fed 放鬆政策的急迫性。

《路透》调查更显示，目前已有 15 位受访经济学家预期今年至少升息一次，其中包括 5 家一级交易商 (primary dealers)，反观预测降息者仅剩 9 位，为 2023 年以来首度出现升息派人数超越降息派。

美国银行 (BofA) 更成为调查中最鹰派的机构，预估 Fed 今年将升息三次。相较之下，花旗 (Citi) 仍维持今年降息两次的预测，显示市场对政策路径仍存在明显分歧。

先锋集团 (Vanguard) 资深美国经济学家 Josh Hirt 指出，目前维持利率不变仍是最适当选项，但若未来通膨数据持续朝不利方向发展，Fed 将愈来愈难合理化不进一步升息。

华许淡化前瞻指引 Fed 沟通模式迎重大转变

除了利率展望改变外，Fed 政策沟通方式也正出现重大转折。

华许在首次主持利率决策记者会时，几乎将焦点完全放在恢复物价稳定，鲜少提及就业市场，并强调 2% 通膨目标仍是 Fed 首要任务，展现比前主席鲍尔 (Jerome Powell) 更鲜明的鹰派立场。

此外，Fed 6 月政策声明大幅删减前瞻指引 (forward guidance)，整体篇幅明显精简，外界认为风格近似前主席葛林斯潘 (Alan Greenspan) 执掌 Fed 时期较为简洁且不易解读的沟通模式。华许也同步宣布启动 Fed 运作全面检讨，象徵政策框架可能进一步调整。

部分经济学家则对此保持审慎态度。美国银行经济学家 Stephen Juneau 表示，Fed 仍需要适度的前瞻指引协助市场理解政策方向，完全回到葛林斯潘时代较不透明的沟通方式，未必有助于稳定市场预期。

分析人士认为，在通膨持续高于目标、就业市场仍具韧性的情况下，Fed 短期内降息空间有限，而华许主导下更强调抗通膨与弱化政策指引的新路线，也意味美国货币政策将正式进入高利率、更长时间的新阶段。