Strategy买币策略转弯！授权出售12.5亿美元比特币、启动20亿美元库藏股

比特币持续走弱，全球持有最多比特币的上市公司 Strategy(MSTR-US) 宣布调整长期以来的融资策略，除授权最多出售 12.5 亿美元比特币充实现金部位外，也启动总额 20 亿美元的股票回购计画，并提高现金储备标準，以强化流动性。

此举反映 Strategy 过去依赖发行股票与特别股筹资买币的模式正面临考验，也让市场重新评估 Michael Saylor 打造的买币不卖币策略是否能持续运作。

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Strategy 调整买币模式 拟出售 12.5 亿美元比特币充实现金

Strategy 周一宣布，董事会已批准多项资本配置调整措施，包括授权出售最多 12.5 亿美元比特币，以充实现金储备，同时启动普通股及特别股各 10 亿美元的股票回购计画，并承诺未来发行新股将更加审慎，尤其是在股价接近每股净资产价值 (mNAV) 时，避免过度稀释股东权益。

此外，公司也建立新的流动性政策，规定现金储备至少须足以支应未来 12 个月特别股股息及利息支出。目前 Strategy 现金部位约 25.5 亿美元，主要来自近期出售普通股筹资，公司也将 STRC 特别股股息率提高至 12%。

市场普遍认为，此举代表 Strategy 正从过去持续发债、发股买进更多比特币的模式，转向更加重视资产负债表与流动性管理。FalconX 资深衍生性商品交易员 Bohan Jiang 表示，虽然出售比特币将增加市场卖压，但对 Strategy 股东而言却属正面讯号，代表公司愿意动用持有的比特币支持股东权益，而非一味坚持只买不卖。

消息公布后，Strategy 盘前股价一度上涨近 5%，截至盘中股价上涨逾 3%，每股暂报 84.98 美元，可望终止连续八个交易日跌势。

mNAV 跌破 1 引发警讯 买币不卖币神话遭市场质疑

此次调整背后，是 Strategy 多年来赖以扩张的融资模式正面临空前压力。

随着比特币价格今年持续下跌，Strategy 股价同步重挫，今年迄今跌幅超过 45%，较 2024 年历史高点腰斩，市值缩水至 295 亿美元。更重要的是，公司代表估值溢价的重要指标 mNAV 已跌破 1，目前约为 0.99，代表企业价值已低于帐上持有比特币价值，也是该指标首度跌破平价水準。

mNAV 长期被视为 Strategy 能持续发行股票及特别股筹资买币的重要基础。如今溢价消失，意味市场不再愿意为其比特币策略支付额外估值，也削弱公司透过资本市场持续买币的能力。

事实上，Strategy 本月稍早已披露，自 2022 年以来首度出售 32 枚比特币。虽然相较公司约 847,363 枚、价值逾 500 亿美元的持币规模微不足道，但市场认为象徵意义远大于实际金额，打破创办人 Michael Saylor 多年来强调的买进并永久持有理念，也引发外界质疑 Strategy 是否将逐步改变长期策略。

市场人士指出，若 mNAV 持续低于 1，未来 Strategy 恐面临两种局面，一是出售更多比特币改善财务体质；二是股价持续走低，使外部投资人有机会以低于比特币资产价值收购公司。分析师认为，在市场资金转向 AI 题材、比特币 ETF 持续流出，以及加密货币市场低迷的情况下，投资人短期仍将保持观望。