大摩警告：晶片股走势愈来愈像白银 抄底别乱买

那斯达克综合指 (IXIC) 上周连跌五个交易日，创下今年以来最长连跌纪录，累计跌幅达 4.6%。该科技权值指数的跌幅是同期标普 500 指数的两倍以上，这反映了两件事：市场对 AI 题材转趋谨慎，同时资金正从科技股流向对景气循环更敏感的产业，市场正出现明显的扩散效应。

近年来，不少投资人透过逢低布局科技股获得丰厚报酬，但摩根士丹利策略师 Mike Wilson 领导的团队认为，这次投资人恐怕需要更加精挑细选。

部分原因是 Wilson 认为，受惠于市场整体获利复甦遭低估，类股轮动的趋势仍将延续。在油价下跌且联準会（Fed）的鹰派立场可能不如市场预期强硬的环境下，他较看好非必需消费品、运输及区域银行股。

不过，Wilson 也警告，近期半导体股波动加剧，使市场难以维持对该族群历来偏高的持股比重。

以费城半导体指数 (SOX) 为例，该指数前一周才大涨 7.3%，但上周随即重挫 7.9%，凸显波动剧烈。

Wilson 认为，超大规模云端服务商（Hyperscalers）股价近期转弱，加上市场对企业获利预期过于乐观，都对半导体族群形成逆风。

他表示，资金开始撤出超大规模云端服务商，可能是半导体股即将进入一段相对疲弱期的领先讯号。由于半导体是 Hyperscalers 资本支出的主要受惠者，而目前市场对半导体企业每股盈余（EPS）上修的广度已逼近历史高点，后续进一步上修空间恐受限制。

Wilson 甚至将半导体比喻为今年最新一波大宗商品式飙涨行情，并指出其走势与白银类股相似，只是落后约四个月，这项比较对多头而言恐非好消息。

他认为，如果市场广度的扩张趋势能够持续，半导体股的价格动能就需要先走向高峰，而目前看来，这样的情况似乎正按部就班地发生。

Wilson 最后强调，这并不代表半导体产业景气循环已经结束，但短期内若股价动能减弱，将为市场其他族群创造相对优势，让非必需消费品、运输等类股有机会跑赢大盘。