SpaceX估值「灾难性」？华尔街多空激辩AI太空梦

《巴隆周刊》报导，儘管华尔街最新出炉的两份研究报告对 SpaceX(SPCX-US）并不算乐观，该公司股价周四 (2 日) 仍逆势上涨。

SpaceX 周四上涨 2.8%，收在 162 美元。当日标普 500 指数持平，那斯达克指数收黑，道琼工业指数则上涨 1.1%。

大和证券分析师 Jonathan Kees 首度发布 SpaceX 研究报告，给予持有」评级，目标价 175 美元，对公司估值约为 2.4 兆美元。

Kees 表示，我们给予持有评级，反映的是公司优势与风险并存，加上目前估值已偏高。

他认为，SpaceX 的优势包括领先的太空发射业务、Starlink 卫星通讯服务，以及 xAI 资料中心业务，其目前已创造数十亿美元收入。但风险包括 Starship 火箭的研发进度，以及建置 Starlink 与轨道 AI 资料中心所需的庞大资本支出。

目前已有 13 位分析师开始追蹤 SpaceX 股票，其中 7 位给予买进评级，目标价介于 165 美元至 310 美元之间。但参与 SpaceX IPO 的主要承销券商尚未发布研究报告，预计仍需再等数周。

虽然持有并不等于卖出，但也不是建议投资人买进。投研机构 Kailash Concepts 的报告则更加悲观，该公司结合量化分析与基本面研究，向来偏好价值投资，而 SpaceX 显然不符合其选股标準。

Kailash 指出，其股价约为过去 12 个月营收的 100 倍，这对该机构而言是一项警讯。根据 Kailash 追蹤，估值超过 10 倍营收的股票，过往报酬表现并不理想。该机构甚至以灾难性来形容这类股票的投资报酬。

Kailash 表示，不用多说，100 倍营收估值，是 10 倍营收估值的整整 10 倍。该机构认为，如此高的估值几乎完全建立在一项未来承诺之上，也就是完成与 xAI 整合后，SpaceX 将在未来两到三年内，把多达 100 万枚轨道 AI 资料中心卫星送入低轨道，并以更低成本挑战地面超大规模云端服务商。

无论多头或空头，几乎都同意一件事：轨道 AI 正是 SpaceX 估值突破数兆美元的最大原因。双方真正分歧在于，太空 AI 资料中心究竟最终会成为现实，还是停留在科幻想像。

Kailash 直言，提出宏大愿景一直是马斯克的强项，但兑现承诺则不是。他能够持续把投资人的注意力，从一个未能如期实现的承诺，转移到下一个『大构想』，几乎无人能及。

该机构也指出，特斯拉 (Tesla)(TSLA-US) 过去许多有关自动驾驶的承诺，都比最初预期花费更长时间才逐步实现。

Kailash 认为，投资人目前愿意为 AI 愿景支付过高溢价，而 AI 商业化时程很可能再次延后。以特斯拉为例，儘管电动车销售下滑、许多承诺延后实现，股价仍受到 AI 愿景支撑。以完全稀释后股本计算，特斯拉市值仍接近 2 兆美元，投资人依然期待未来由人形机器人与 Robotaxi 所带动的新一波 AI 成长。