SK海力士ADR定价倒数！顶级AI基金抢筹 有望催生跨市场套利 瑞银估长期「吸金」150亿

南韩记忆体晶片龙头 SK 海力士赴美发行存託凭证 (ADR) 进入关键定价期，顶级 AI 基金集中认购与鉅额被动资金流入预期，正重塑这家 HBM一哥估值逻辑，并引发做多 ADR、做空韩股的跨市场套利交易。

SK 海力士预计周四 (9 日) 敲定最终发行价，隔天正式以SKHY代码于那斯达克挂牌上市。

本轮 ADR 机构认购名单汇聚华尔街顶级科技投资方，英国资产管理巨头 Baillie Gifford、避险基金 Coatue Management 及由 OpenAI 前研究员创立的 Situational Awareness 基金全都入局，显示机构对 AI 半导体赛道高度一致的看好态度。

受近期二级市场股价波动影响，SK 海力士 ADR 发行参考价较前期小幅下修，为参与机构提供较优安全边际。

根据瑞银 (UBS) 最新测算，ADR 纳入 MVIS 美国半导体 25 指数 (追蹤标的含 VanEck Semiconductor ETF, SMH) 后，受限个股权重上限 5%，仅此一项将带来约 35 亿美元被动资金强制配置，若纳入 SOXX 指数则对应约 2 亿美元。长期则随着流通盘扩大，SK 海力士有望取得那斯达克 100 指数成分资格，长期合计引流高达 150 亿美元被动资金，为流动性带来显着提振。

随着 ADR 推进，韩股与美股之间跨市场转换额度成为套利资金博弈焦点。

根据市场估算，韩股转美股 ADR 可转换额度上限约 15%-20%，对应市值近 2000 亿美元。

部分机构已构建做多美股 ADR、做空韩国正股仓位，核心逻辑在于押注转换额度耗尽后，海外资金仅能在美股直接买入 ADR，长期形成 ADR 相对韩股溢价，此为参照台积电 ADR 相对台股今年上半年平均溢价约 16% 的经验。

分析师也提醒，额度消耗节奏受存量股票转换规模影响，未必短期内耗尽，但市场预期差正在形成。

SK 海力士目前为全球 HBM 市佔第一、辉达 AI 加速器关键供应商，此番赴美发行 ADR 除融资扩产外，更具战略意义，因在美股上市可获取全球多元化股东基础、提升流动性，并为纳入那斯达克 100 指数铺路，推动估值体系向美股半导体同业看齐。