AI浪潮利多市场是场「误会」？PIMCO点出所得分配不均与储蓄2大隐忧

市场近期普遍预期 AI 爆发将推高中性利率，然而 PIMCO 经济学家卫艾婷（Tiffany Wilding）与 J. R. S Scott 指出，现有数据并未充分支持此论点。若 AI 能像 1990 年代那样提升生产力并带动长期经济成长，家庭储蓄率理应下降，进而拉升实质中性利率。但从市场实际反应观察，重大 AI 消息发布后，长天期实质与名目殖利率反呈现下滑。

PIMCO 进一步分析，AI 带来的影响远比生产力提升複杂。AI 技术在推动经济转型的过程中，伴随着高度的不确定性，特别是在劳动所得与就业稳定性的风险方面。当劳工面临工作被 AI 取代的可能性提高，家庭往往会採取更为保守的策略，进而增加预防性储蓄。这种避险行为会增加对安全资产的需求，从而对中性利率形成明显的下行压力。换言之，AI 在短期内更像是一种风险冲击，而非纯粹的成长动力。

PIMCO 强调，本次 AI 发展与 1990 年代的科技革命有本质上的差异。当年的技术创新普遍提升劳动生产力，并带动了广泛的所得成长；相比之下，目前市场估值显示，AI 带来的经济收益极可能集中在少数资本持有者手中，而非实现普遍分配。所得集中的趋势，加上经济转型的不确定性，可能进一步强化家庭的防御性储蓄行为，与市场原本预期的降低储蓄需求背道而驰。

卫艾婷与 J. R. S Scott 总结，AI 对利率的影响将使现行货币政策的判断更加複杂。儘管市场反应未来仍可能随技术成熟而改变，但至少在当前中期阶段，AI 可能因推升预防性储蓄需求并改善财政预期，对债券市场形成利多，并带动中性利率下滑。对于投资人而言，即便 AI 能提升长期的成长潜力，短中期的避险资产需求与期限溢酬（term premium）的压缩，皆是影响债市收益的关键变数。