AI 热潮才刚开始，市场：晶片如石油将推高通膨

全球股市近日遭遇卖压，晶片股与 AI 概念股领跌，美股科技股重挫，也拖累亚洲股市同步走弱。不过，多家华尔街机构认为，这波修正并非 AI 基本面恶化，其中一个原因是市场在联準会利率决策前，重新调整高成长科技股的估值。

晶片股近日遭到抛售，主因市场重新检视 AI 投资报酬率，加上联準会利率决策逼近、升息疑虑升温，以及科技股财报未能满足市场高期待，多重因素共同引发卖压。

AI 投资成美经济引擎

AI 投资热潮并未降温。第二季，企业对记忆体、高效能晶片及 AI 设备的需求再度攀升。过去一年，AI 相关硬体订单增加约 17%，创下网路泡沫以来最大增幅。这也显示，全球企业仍持续扩建资料中心与 AI 基础设施。

AI 投资也成为美国经济的重要引擎。商业投资与消费支出，是美国经济两大支柱。今年第一季，美国 GDP 成长 2.1%，其中 AI 相关设备投资就贡献 0.8%，是 2000 年以来平均水準的四倍。部分经济学家因此认为，AI 带来的生产力提升，有望提高美国长期经济成长率。

半导体如石油

不过，市场最大的疑问仍是，AI 是否会重演网路泡沫。1994 年至 1999 年的创纪录投资网路建设，最终因需求不如预期，引发泡沫破裂，2001 年至 2005 年电脑相关支出急剧下降。如今企业再度大举投资 AI，是否重蹈覆辙，仍需时间验证。不少分析师认为，目前 AI 仍在早期阶段，距离全面成熟还有很长一段路，因此与当年的网路泡沫仍有差异。美国银行策略师表示，近期科技股跌势与基本面脱节，AI 仍处于发展初期，未来仍有庞大成长空间。

唯一的问题是 AI 投资热潮，推高包括消费性电子产品在内的一系列商品的通膨。如果 AI 需求持续推高物价，联準会可能被迫维持高利率，甚至进一步升息。

高利率高通膨共存

目前基準利率维持在 3.50% 至 3.75%。市场普遍预期，联準会本月将维持利率不变，但近期通膨压力仍高，市场也开始讨论是否可能意外升息。若高利率维持更久，高成长科技股将承受更大压力，也会提高企业投资 AI 基础建设的融资成本，当企业借贷成本将增加，AI 投资也可能放缓。

联準会新任主席凯文沃什表示，要不要升息，是在他任期内将要面对的联準会内部良性家族斗争之一，不过他认为，AI 投资可能在未来一年推升部分商品价格，但这类涨价未必代表持续性通膨。

威廉布莱尔宏观分析师理指出，今年通膨反弹主要来自供给，但需求也开始推升物价，尤其半导体价格涨势更快。如果半导体未来像石油一样，成为各产业不可或缺的基础资源，将成为新的通膨来源。他认为，联準会未必需要大幅升息，但可能必须让利率维持高档更长时间，以压低通膨与市场预期。

联準会将于美国东部时间 2026 年 7 月 29 日下午 2:00 公布最新利率决策。

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