SpaceX跌破IPO价20%创新低 Starship隔热罩只是众多挑战之一

《巴隆周刊》报导，SpaceX(SPCX-US)股价周五 (7/31) 跌至上市以来新低，较 6 周前的 IPO 价格下跌约 20%。令人意外的是，这档股票上市首日曾如火箭般飙升，如今却迅速回吐涨幅。

SpaceX 周五收跌 3.4%，报 108.37 美元，盘中一度跌至 107.01 美元。当日标普 500 指数与道琼工业指数分别上涨 0.7% 及 0.5%。

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截至周五开盘前，SpaceX 股价已较 135 美元的 IPO 价格下跌 17%。

对投资人而言，股价自然是目前最关心焦点。但对执行长马斯克 (Elon Musk) 来说，除了资本市场外，他还必须克服一连串技术难题，才能让 SpaceX 实现其终极愿景。

马斯克希望 SpaceX 未来能让旗下 Starship 这款大型、完全可重複使用的火箭，每年发射数千次。这项目标极具雄心，但要真正实现，仍有许多关键技术需要突破。

Starship 隔热罩成关注焦点

目前讨论最多的问题之一，就是保护 Starship 上段在重返大气层时不被高温烧毁的数千块小型六角形隔热砖。

Starship 的隔热罩採用的是热防护系统 (Thermal Protection System, TPS) 技术，其概念源自太空梭。这些隔热砖由硅质陶瓷材料製成，可承受高达华氏 3,000 度 (约摄氏 1,650 度) 高温。

任何返回地球的太空飞行器，其隔热罩都难免受损，因此必须接受检查。SpaceX 近几次测试 Starship 的目标之一，就是蒐集隔热罩数据，以持续改善技术与设计。

7 月稍早，在 Starship 第 13 次试飞中，上段火箭于印度洋溅落时并未爆炸，让马斯克相当振奋。测试后发生爆炸其实并不罕见，也不令人意外。由于火箭成功保存下来，SpaceX 得以取得更多隔热罩数据。

不过，测试结束后，部分 NASA 科学家在 LinkedIn 发文质疑，目前的 TPS 技术是否足以支撑快速重複使用。

Charles Miller、Dan Rasky 及 Charles Camarda 写道，根据最近一次 Starship 飞行的数据，我们认为目前的热防护系统 (TPS) 技术已走入死胡同，无法实现真正的完全且快速重複使用。

他们指出，目前 TPS 虽然能正常运作，但每次飞行后，隔热砖仍必须检查与更换。这代表每艘 Starship 可能需要在维修厂停留数天甚至数周。

乍看之下这似乎不是大问题，但 Starship 的目标，是让进入太空轨道的成本较目前已相当低成本、且可部分重複使用的 Falcon 9 火箭再降低 90% 以上。而快速重複使用正是 SpaceX 压低成本的重要关键。

如果 Starship 无法按照规划频繁重複使用，SpaceX 就必须打造更多 Starship，才能达成每年数千次发射的目标。而建造更多 Starship，也可能拖慢公司发展太空通讯与 AI 相关业务的进度。

这些延误对股市而言，是一项重大风险。目前 SpaceX 高达 1 兆美元的估值，很大程度建立在 Starship 能带动公司营收快速成长的预期之上。

当然，SpaceX 本身也十分清楚隔热罩仍需持续改良。马斯克过去几年来已多次在 X 平台谈论这项技术。

此外，SpaceX 改善火箭技术的能力在业界几乎无人能及。投资人或许相信，公司最终仍能成功解决隔热罩问题，并持续提升隔热技术。但投资人仍应密切关注热防护系统的问题。

不过，分析认为，隔热罩问题可能并非导致 SpaceX 股价下跌的主因。投资人目前更担心的是公司估值偏高，以及 IPO 禁售期即将到期，早期投资人持股陆续解禁，市场流通股数增加，可能带来额外卖压。